圣农发展(002299):产能扩张支撑业绩增长,精细化管理成就高质量发展-年报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年年报,全年实现营收184.87亿元,同比+9.93％,归母净利润6.64亿元,同比+61.66％,平均ROE6.56％。单Q4实现营收45.60亿元,同比+2.14％,环比-5.92％,归母净利-0.75亿元,同环比转亏。业绩落于业绩预告下沿。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元人民币(含税)。

   养殖端:全年量增价稳,Q4行情低迷拖累公司业绩。全年实现营收135.39亿元,同比+7.4％。量价来看,鸡肉销量122.28万吨,同比+7.2％,销售均价11072元/吨,同比基本持平,较行业有约321元/吨溢价。单Q4鸡肉销量36.2万吨,同比+23.0％,销售均价10061元/吨,同比-16.2％,主要系四季度以来行情低迷,鸡肉价格大幅回落。公司积极围绕成本领先和产品价值最大化提升精细化管理水平,保持高质量利润增长。2023年公司先后收购圣越农牧、安徽太阳谷,继续扩大产能版图,目前公司自有白羽鸡养殖产能超7亿羽,已建及在建食品深加工产能合计超50万吨,位列全国第一。

   食品端:销量增幅显著,产品和渠道结构调整影响销售均价。全年实现营收79.62亿元,同比+24.6％,净利润2.51亿元,同比+16.2％。量价来看,熟食销量29.8万吨(基础调理品4.45万吨+深加工品25.36万吨),同比+27.3％,销售均价26709元/吨,同比-2.1％。单Q4销量8.54万吨,同比+25.6％,环比-5.1％,销售均价21721元/吨,同环比分别下滑17％和11％,主要系行情整体低迷,叠加公司餐饮大客户和低附加值产品占比提升所致。

   种禽端:祖代更新25万套,父母代销售901万套。2023年公司祖代种鸡更新25万套,约占全国祖代更新总量约20％,全年累计销售父母代鸡苗901万套。"圣泽901"配套系综合性能持续提升,在原有"圣泽901"基础上迭代研发"圣泽901plus",其在料肉比、产蛋率等指标上均处行业领先水平,助力种鸡市占率提升,并贡献盈利增长点。

   投资建议:公司作为白鸡全产业链龙头,业绩扎实,龙头地位持续巩固---上游种鸡持续优化扩张,下游鸡肉溢价和成本优势凸显,C端圣农炸鸡品牌心智和爆品策略成效显著。另外,考虑下游需求恢复时间,我们调整盈利预测预计公司24-25年营收分别为215.7/243.1/275.0亿元(前次24-25年分别为241.78/276.81亿元),归母净利润分别为13.9/20.2/26.0亿元(前次24-25年分别为20.06/18.31亿元),对应当前PE分别为13.9/9.6/7.4X。维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格超预期上涨;产品销售不及预期;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时等风险。