海尔智家(600690):盈利稳健,未来3年分红提升-23年报点评

公司发布2023年业绩:

   23Q4:收入627.7亿(+6.8％),归母34.5亿(+13.2％),扣非31亿(+13.2％)。

   23年:收入2614.3亿(+7.3％),归母净利润166亿(+12.8％),扣非158.2亿(+13.3％)。

   提升分红率:23年分红率45％(同比+9pct),同时发布未来三年股东回报计划,规划24-26年分红比例稳步提升且25/26年分红比例不低于50％。

   Q4收入分析:预计Q4内销好于外销内销:23年中国区实现收入1246.1亿元,同比+7.1％。

   卡萨帝Q4同比+5-10％,23年零售额+14％。

   我们预计Q4内销+8-9％,增速环比提升。分品类看,我们预计Q4公司空调/冰箱/洗衣机/厨热分业务的增速分别约为+5-10％/+5-10％/+3-8％/+双位数。海外:23外销收入1364.12亿,同比+7.6％,推进高端创牌,区域市场份额提升。

   23A:欧洲区域收入285亿,同比+24％,北美区域跑赢行业,实现收入797.5亿,同比+4.1％。南亚区域增长14％,东南亚区域增长12％,日本区域增长2.6％。

   我们预计Q4外销同比+5-8％,其中预计欧洲同比+20％;北美同比+5-10％,有望于24年修复。

   盈利分析:内销盈利显著提升

   内外销净利率:23年内销经营利润显著提升,我们预计主要为空调利润提升贡献。外销经营利润略降,其中,核心区域GEA推进高端化利润贡献稳健,部分区域短期受竞争加剧影响。

   毛利率:23年综合毛利率31.5％,同比+0.2pct,23年公司内外销毛利率36.4％/26.8％,各+0.5/-0.2pct,受益结构优化+大宗红利+数字化变革+供应链自制,归母净利率6.4％同比+0.35pct。

   降本增效:销售/管理费用率-0.2/-0.1pct,投放主要倾斜于外销渠道拓展。

   投资建议:

   我们的观点:盈利预测:目前公司估值处历史底部,24年期待卡萨帝及外销持续修复及分红回报提升。预计24-26年收入分别为2814/3001/3192亿元,对应增速分别为7.6％/6.6％/6.4％,归母净利润分别为188/213/240亿元,对应增速分别为13.3％/13.1％/13.1％,对应PE分别12/11/9X,维持"买入"评级。

   风险提示行业景气度波动,竞争加剧,原材料价格大幅波动,汇率大幅波动。