坚朗五金(002791):坚守质量,经营效率逐步修复、盈利改善-2023年年报点评

收入同比小幅增长,利润明显修复,符合此前业绩预告。2023年公司实现营收78.0亿元,调整后同比+2.0％,归母净利润3.24亿元,调整后同比393.9％,扣非归母净利润2.89亿元,同比+650.8％,EPS为1.01元/股,基本符合此前业绩预告,并拟10派1元(含税);其中Q4单季度营收22.5亿元,同比+0.6％,归母净利润1.8亿元,同比+193.8％,扣非归母净利润1.53亿元,同比+269.7％。

   县城市场稳步拓展,其他建筑五金增长明显。公司持续关注人均效能提升,发挥销售渠道优势有针对性拓展新市场,根据测算,2023年销售人均创收128亿元,同比+15.1％,截至年末销售人员6089人,同比-11.4％。分产品看,2023年门窗五金/门窗配套件/门控/家居类/其他建筑五金收入同比+0.9％/-3.6％/+6.4％/+1.4％/+20.3％,受益部分新产品经过培育逐步释放,其他建筑五金增长明显,点支承/不锈钢护栏收入-8.9％/-17.0％,继续受工程类项目回款因素影响;分地区看,国内/境外收入分别同比+2.2％/+0.1％,国内持续拓展长尾市场需求机会,县城市场逐见成效,并继续积极拓展海外业务,报告期内针对越南,印度等市场的线上电商平台也已经布署上线。

   毛利率逐季改善,费用小幅摊薄,现金流总体维持健康。2023年综合毛利率32.3％,tongbi1+21.pp,其中Q4单季度毛利率34％,同比+2.8pp/环比+1.8pp,分产品看除家居类产品,其他主要品类均有不同程度提升,主要受原材料价格同比回落贡献,同时收入增长带来费用率小幅摊薄,2023年期间费用率25.2％,同比-1.0pp,其中销售/财务费用率同比-0.6pp/-0.4pp,管理/研发费用率基本持平。2023年实现经营性现金流净额5.0亿元,同比-46.7％,收现比/付现比为1.08/0.98,上年同期为1.00/0.74,回款良好保持健康,付款端主因偿还了大量前期应付账款及票据。

   风险提示:地产复苏不及预期;原材料价格大幅上涨;新品类和市场拓展不及预期投资建议:建筑配套件集成供应商,持续看好长期发展潜力,维持"买入"面对行业景气下行,公司持续关注投入产出和人效提升,并坚守现金流,随着渠道有针对性的继续开拓深挖,县城和海外市场有望贡献更多增量,叠加品类持续孵化成熟和内部管理提效,盈利亦有进一步提升空间,继续看好公司长期发展潜力。考虑到目前市场需求恢复仍缓慢,下调24-25年盈利预测,预计24-26年EPS为1.56/2.04/2.46元/股(24-25年前值1.79/2.73元/股),对应PE为23.1/17.7/14.7x,综合考虑长期发展潜力,维持"买入"评级。