常宝股份(002478):产能持续释放,出口毛利率大幅提高-年报点评

23年归母净利润同比+66.24％,维持"增持"评级公司23年实现营收66.61亿元(yoy+7.03％),归母净利润7.83亿元(yoy+66.24％),其中23Q4归母净利润1.61亿元(yoy+29.36％,qoq-5.77％)。我们预计24-26年公司归母净利润分别为7.94/8.33/8.88亿元(前值8.06/9.01/-亿元),剔除非经常损益约1亿元,可比公司PE(2024E)均值9.7X,给予公司24年9.7XPE,对应目标价7.46元(前值7.75元),维持"增持"评级。

   钢管产品量价齐升,23年销量同比+11.83％,毛利率同比+3.78pct据公司年报,2023年公司无缝管产销量分别76.00、78.78万吨(yoy+2.41％、+11.83％),钢管综合毛利率18.76％(yoy+3.78pct),其中油套管毛利率22.62％(yoy+3.39pct)、锅炉管毛利率17.25％(yoy+4.21pct)。分区域来看,内销毛利率12.01％(yoy+2.18pct)、外销毛利率29.29％(yoy+8.18pct),出口毛利率显著提高。报告期内,公司持续开拓新市场、新客户,全年累计开发新客户96家,新增7家海外客户认证,新开发海外客户38家。油套管得到塔里木油田、西南油气田、中海油等客户认可,外贸份额进一步提升;

   锅炉管抢抓行业景气市场机遇,特色产品量价齐升。

   期间费用率同比有所提升,政府补助有所增加据公司年报,23年公司期间费用率4.75％(yoy+0.56pct),其中销售费用率0.64％(yoy+0.05pct)、管理费用率2.04％(yoy+0.33pct),研发费用率3.77％(yoy+0.06pct),财务费用率-1.69％(yoy+0.13pct)。此外,公司非经常性损益约8794万元,其中包括政府补助约4826万元,公司扣非归母净利润约6.95亿元(yoy+54.74％)。分红方面,公司拟向全体股东每10股派发2.8元人民币现金(含税),分红率约32％,对应股息率约4.35％(3.28收盘价计)。

   深耕特种专用管材市场,看好公司发展公司通过PQF项目产能释放,具备100万吨特种专用管材生产能力,产品以油井管、锅炉管、品种管为主,其中公司油管和锅炉管等产品市场份额保持前列,是"国家专精特新小巨人企业"。同时,公司全面启动高端化转型升级,新能源汽车用精密管项目开工奠基,实现新能源汽车行业产业布局;新能源及半导体特采用管项目开工建设,聚焦新能源、半导体工业工程等高端市场。

   风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期,原材料价格波动。