海尔智家(600690):稳健增长,规划提升现金分红比例-年度点评

事件概述

   公司发布2023年年报:23年:营业总收入2614.28亿元(YOY+7.36％),归母净利润165.97亿元(YOY+12.82％),扣非后归母净利润158.24亿元(YOY+13.33％)。23Q4:营业总收入627.70亿元(YOY+6.82％),归母净利润34.47亿元(YOY+13.20％),扣非后归母净利润31.03亿元(YOY+13.19％)。利润分配预案:拟派发分红金额74.71亿元(含税),对应本年度公司现金分红占归属于母公司股东的净利润比例为45.02％。

   分析判断

   收入端:1)充分发挥多品牌布局优势,不断充实各品牌产品阵容,精准把握细分市场增长机会。高端品牌卡萨帝实施品牌升级计划,2023年卡萨帝零售额增幅14％。利用本土市场的优势,积极发展全球顶级奢侈家电品牌"斐雪派克",把握超高端家电市场的增长机遇。场景化方面,2023年三翼鸟门店零售额同比提升84％,成套占比超过60％。2)深入开发海外市场、提升终端零售能力,通过引领产品推动高端转型,提升海外产品价格指数,增加市场份额。3)发展潜力产业,2023年空调业务全球收入增长13％。

   利润端:23年公司实现销售毛利率31.51％(YOY+0.18pct),其中国内受益于原材料价格下降,数字化流程变革,同比提升;海外受主要区域行业竞争加剧影响,同比回落。23年公司销售/管理/研发费用率分别为15.67％/4.39％/3.91％,同比分别-0.18pct/-0.06pct/+0.01pct。数字化变革推进销售＆管理费用率优化,综合影响下23年归母净利率6.35％(YOY+0.31pct)。对应Q4销售毛利率34.03％(YOY+0.06pct),归母净利率5.49％(YOY+0.31pct)。销售/管理/研发费用率分别为分别为18.82％/5.28％/3.47％,同比分别-0.07pct/-0.00pct/-0.01pct。

   提升股东分红回报。根据《未来三年(2024年-2026年)股东回报规划》,在无重大投资、保证公司正常经营和长远健康发展的前提下,2024-2026年公司现金分红比例较2023年稳步提升;2025年度、2026年度现金分红比例不低于50％。

   投资建议

   基于年报,我们调整24-26年公司收入预测为2805.48/2995.44/3195.77亿元(前值为24-25年2822.61/3016.52亿元),同比分别+7.31％/+6.77％/+6.69％。毛利率方面,预计24-26年分别为31.61％/31.71％/31.71％。对应24-26年归母净利润分别为189.27/207.79/222.15亿元(前值为24-25年196.67/216.64亿元),同比分别+14.04％/+9.79％/+6.91％。相应EPS分别为2.01/2.20/2.35元(前值为24-25年2.08/2.29元),以24年3月27日收盘价23.78元计算,对应PE分别为11.86/10.80/10.10倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   国内消费复苏不及预期;新品拓展不及预期;原材料价格大幅上涨。