圣农发展(002299):精细化管理成效显著,产能扩增支撑业绩增长-2023年年报点评

事件:3月27日,公司发布23年报。公司全年实现营收／归母净利润184.87/6.64亿元,同比+9.93％/+61.66％,基本EPS为0.54元。公司23Q4实现营收／归母净利润45.60/-0.75亿元,同比+2.14％/-134.43％。

   食品业务收入占比提升,养殖业务利润大幅改善。公司23年家禽饲养／食品加工业务实现营收105.17/63.94亿元,同比+0.71％/+28.14％。由于下游餐饮消费回暖和公司加大营销力度,食品业务收入大幅增长,收入占比升至34.5g％,同比+4.92pct。公司全年毛利率为10.56％,同比+1.99pct。全年期间费用率为6.04％,同比+0.30pct。其中销售费用率／管理费用率分别同比+0.28pct/+0.28pct,原因是品牌建设投入加大和职工薪酬增加。公司23年家禽饲养／食品加工分部实现营业利润5.18/3.41亿元,同比+157.65％/+22.17％。随着公司在饲料、养殖、屠宰等各个环节持续进行精细化管理,落实降本增效,以及规模优势不断显现,在全年鸡肉售价未出现明显提升(仅同比+0.26％)的情况下养殖业务利润大幅改善。23Q4公司营收小幅增长,利润转亏,原因是鸡肉价格回落(环比约一10％)。

   食品业务产能快速扩张,养殖及育种环节优势强化。食品业务方面,公司食品加工业务23年实现销量29.81万吨,同比+27.32％。23年食品九厂新增产能2万吨;并通过产线优化调整,使食品加工总产能同比+20％。目前,公司已建及在建食品深加工产能超过50万吨(22年为43.32万吨)。24年预计食品十厂将建成投产,届时将增加6万吨食品深加工产能。养殖业务方面,公司23年收购甘肃圣越,扩张白羽鸡一体化养殖及加工规模。截至23年末,公司白羽鸡养殖产能超7亿羽。育种研发方面,公司优化"圣泽901"综合性能,成功迭代研发"圣泽901plus",性能方面获得大幅提升,料肉比等指标得到显著改善。

   投资建议:预计公司24～26年归母净利润为17.60/22.92/24.88亿元,同比+165.01％/+30.18％/+8.57％。公司养殖业务降本增效,食品业务BC双轮驱动,以及24年白羽肉鸡价格有望反弹,利润存在较大上涨弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:鸡肉价格大幅下跌,饲料成本大幅上涨,禽流感爆发,食品安全等。