海尔智家(600690):净利稳步增长,分红比例逐步将提升-年度点评

结论及建议:公司业绩:公司发布年报,2023年实现营收2614.3亿元,YOY+7.4％,录得归母净利润166.0亿元,YOY+12.8％,扣非后归母净利润158.2亿元,YOY+13.3％,公司业绩符合预期。其中Q4单季度实现营收627.7亿元,YOY+6.8％,净利34.5亿元,YOY+13.2％,扣非后YOY+13.2％。

   拟继续提升鼓励分派比例:公司拟每10股派发现金股利人民币8.04元(含税),按昨日收盘价计算股息率为3.4％,此外,公司2023年回购股份支出达到16亿元。公司拟持续提升分红比例,2023年现金分红比例从2022年的36％提升至45％,公司拟在2024年开始继续提升股利分派比例,计划2025-2026年现金分红比例不低于50％。

   各产品收入稳步增长:分产品来看,公司空调实现营收456.6亿元,YOY+14.0％,毛利率同比提升0.8个百分点至29.4％,电冰箱实现营收816.4亿元,YOY+5.2％,毛利率同比提升0.3个百分点至32.3％,厨电实现营收415.9亿元,YOY+7.4％,毛利率同比下降0.4个百分点至32.0％,洗衣机实现营收612.7亿元,YOY+6.2％,毛利率同比提升0.1个百分点。空、冰、洗等产品毛利率提升主要与成本下降有关,厨电毛利率下降估计与海外市场竞争增加有关。

   国内毛利率提升更加明显,期间费用率同比持平:综合来看,公司全年综合毛利率为31.5％,同比提升0.2个百分点,但分地区来看,国内业务毛利率为36.4％,同比提升0.5个百分点,原材料降价受益更加明显,而海外部分因为竞争加剧,毛利率实际同比下降0.2个百分点。公司期间费用率为24.2％,同比持平。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2026年净利润分别为193.3亿元、221.4亿元、246.7亿元,YOY+16.5％、+14.5％、+11.4％,EPS分别为2.1元、2.4元、2.6元,A股P/E分别为12X、10X、9X,H股P/E分别为10X、9X、8X。国内家电以旧换新政策将助力业绩稳步增长,公司分红率也将逐步提升,目前估值相对合理,配置吸引力较高,维持"买进"的投资建议。

   风险提示:消费促进政策低于预期、国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险