东方证券(600958):分红比例提升,金融资产扩张-年报点评

利润同比下降,分红比例提升

   公司2023年营业收入170.90亿元,同比-8.75％;归母净利润27.54亿元,同比-8.53％;23Q4单季度归母净利润-1.0亿元,同比、环比均转亏,从全年看,整体看在低基数效应下,投资和信用业务同比增长,资管、经纪和投行收入同比下滑,信用减值损失有所增长。公司每股派息0.15元,分红率46.09％,同比+4pct。我们适当下调公司投资类收入、投行业务规模等假设,预计公司2024-2026年EPS为0.27/0.30/0.32元(24-25年前值为0.54/0.63元),2024年BPS为8.86元,A/H可比公司2024年PB(Wind一致预期)为0.9、0.4倍,考虑公司资产管理优势持续领跑,给予A/H股2024年PB估值分别1.2倍、0.4倍,对应目标价10.63元、3.85港币(前值为11.45元、4.71港币),均维持买入评级。

   投资收入同比反弹,金融资产扩张

   公司全年投资类收入23.88亿元,同比+26％;期末自营交易和机构销售交易业务余额1547亿元,同比+20.4％。权益类自营投资方面,交易类股票业务低仓位运行;高股息策略坚持适度择时、优选个股的长期价值投资理念,表现良好;积极布局量化投资,持续深化基金分析和策略配置的研究。固定收益类自营交易业务规模稳步增长,持仓结构继续优化。银行间现券交易量同比增长24.9％,交易所债券交易量同比增长177.2％,利率互换交易量同比增86.9％。信用减值损失+其他资产减值损失合计12.52亿元,同比+19％,对业绩有所拖累。

   利息收入稳健增长,经纪、投行有所下滑

   全年利息净收入17.64亿元,同比+8％;经纪业务净收入27.81亿元,同比-10％,证券经纪业务收入市占率1.63％,行业排名第20名,市占率排名与去年持平。投行业务净收入15.1亿元,同比-13％,受市场IPO与再融资节奏放缓影响有所回落。全年主承销IPO项目7单,承销规模总计68.26亿元;承销增发、可转债项目共计8单,主承销规模61.04亿元。

   资管收入同比收缩,减值压力有所缓解

   资管业务收入20.29亿元,同比-23％。公司旗下资管公司东证资管和汇添富主动管理能力领跑,有望持续提升综合竞争力。公司继续落实"控风险、降规模",不断压缩股票质押业务规模。年末股票质押业务待购回余额58.99亿元,均为自有资金出资,同比下降35.4％,规模得到有效压降,减值压力有所缓解。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险,投行业务监管风险。