复洁环保(688335):工业领域应用持续发力,节能低碳转型值得期待-2023年年报点评

事件:3月27日,公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入5.76亿元,同比下降27.03％;归母净利润1.00亿元,同比下降13.39％;扣非归母净利润0.95亿元,同比下降11.57％。4Q23,公司实现营业收入2.25亿元,同比下降24.50％;归母净利润0.77亿元,同比增长69.81％;扣非归母净利润0.73亿元,同比增长65.55％。

   主业短期承压,一次性增补增厚业绩:受下游客户资金链吃紧影响,部分应收账款账龄跨期,坏账准备与信用减值损失计提增加,业绩受到影响,若老项目回款改善,后续有望冲回。四季度,公司业绩同比改善明显,主要受益于老港项目一次性确认增补收入1.43亿元。污泥处置项目中,泰和污水处理厂扩建工程正在实施,广州大观BOT项目稳定运营中,深圳福永项目已完成竣工验收。另外,公司上海、广东、山东、江苏等地区其他项目均按计划实施。

   核心装备工业领域应用值期待:2022-2023年,在煤化工领域,公司实施的5个气化细渣脱水干化项目已实现残碳充分利用,解决高温气化灰渣脱水干化与资源化利用难题,提高水资源回用率15-20％;在锂电领域,公司承接的三元正极材料脱水干化示范、量产项目完成竣工验收,具备流程短、温度低、封闭负压等优势,保证处理物料的品质,具备良好的竞争优势。

   多点布局,推动节能低碳转型:公司开发的高温水源热泵技术装备,已在多个污泥脱水干化项目中成功实现应用,并开拓合同能源管理服务模式,提升公司在节能低碳高端装备领域的竞争力。在双碳服务领域,2023年公司实现营业收入约1000万元,截至2023年底,控股子公司捷碳科技已设立五家分支机构,在手项目达52个,储备丰富。2023年,公司设立氢能事业部并投资铂陆新能源,持续发力金属储氢和有机溶液储氢领域,并与公司现有节能低碳技术装备深度耦合,充分挖掘相关应用场景。

   投资建议:一次性增补收入确认缓解业绩压力;工业端应用场景不断开拓,核心设备具备良好竞争优势;多点布局节能降碳领域,高温水源热泵、双碳综合服务等有望贡献新的利润增长点。结合公司经营情况,调整盈利预测,预计24/25年EPS分别为0.48/0.59元/股(前值0.52/0.69/元/股),新增26年EPS为0.69元/股,对应2024年3月27日收盘价PE分别为22/18/15倍。考虑到公司核心设备在工业领域应用尚处早期,具备良好的成长性,维持2024年24.0倍PE,目标价11.52元/股,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:行业政策风险;原材料价格波动;行业竞争加剧。