海尔智家(600690):经营稳健,分红比例有望持续提升-年报点评

经营稳健,分红比例有望持续提升,维持"买入"评级

   晚间公司发布年报,2023年公司实现营收2614.28亿元(yoy+7.33％),归母净利165.97亿元(yoy+12.8％)。考虑到地产销售短期恢复速度或较缓,海外市场需求回暖具有一定不确定性,我们调整公司24-25年EPS预测值分别为2.01、2.31元(前值:2.12、2.42元),并引入26年EPS预测值2.61元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为10x,公司数字化变革持续推进,优势业务份额持续提升,战略发展产业稳步推进。我们给予公司2024年14xPE,对应A股目标价28.14元(前值27.75元);考虑到过去一年公司A/H股平均溢价率约为1.08,港币兑人民平均汇率为0.91,给予H股目标价28.70港元(前值27.75港元),维持"买入"评级。

   多业务布局引领营收稳步增长,高端化/套系化助力品牌升级

   2023年公司营收同比+7.33％。分业务看,制冷/厨电/洗涤/空气能源解决方案/水产业营收分别同比+5.2％/+6.9％/+6.2％/+13.1％/+8.5％。公司积极推动多品牌运营策略变革满足不同圈层用户需求:1)2023年卡萨帝品牌零售额同比+14％;2)公司利用本土市场优势发展全球顶奢家电品牌"斐雪派克"。同时,三翼鸟门店进一步彰显公司成套家电设计、全屋智能体验场景方案销售能力;2023年门店零售额同比+84％,成套占比超过60％。此外,2023年公司经营活动产生的现金流量净额达252.62亿元,同比+24.7％。

   销售/管理费用优化,持续深化数字化变革

   公司2023年毛利率为31.51％,同比+0.18pct。费用端,2023年销售费用率/管理费用率分别为15.6％/4.40％,分别同比-0.18/-0.06pct,均有所优化;主要得益于公司在国内市场推进数字化变革,优化业务流程,提质增效。但海外市场受竞争加剧影响,加大终端土拓展、新品上市推广及店面形象升级的投入,销售费用支率同比有所上升。此外,公司2023年财务费用率同比+0.30pct,主要系海外受加息影响利息支出增加,抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入。2023年公司净利率为6.40％,同比+0.35pct。

   发布未来三年股东回报规划,股东分红回报有望持续提升

   2023年公司现金分红比例将达45.02％,拟分配现金74.71亿元;叠加23年在A/H股的回购资金,合计金额90.84亿元,占公司净利润比例达54.74％。根据公司今日发布的《未来三年(2024年-2026年)股东回报规划》,公司计划于2024年开始持续提升股利分派比例,在2025年度、2026年度现金分红比例将不低于50％。

   风险提示:市场竞争加剧;海外高通胀风险;新品不及预期风险。