安徽建工(600502):业绩稳健提升,现金流有所改善-公司点评

事件:公司发布2023年年度报告。

   业绩稳健增长,在手订单饱满。2023年公司实现营业收入912.44亿元、同比增长13.88％,归母净利润15.53亿元、同比增长12.57％,扣非后归母净利润14.22亿元,同比增长7.72％。其中,工程施工业务占比最高,实现收入716.39亿元,同比增长15.92％,占营业收入的78.51％;房地产业务实现营业收入71.52亿元,同比减少5.79％,占营业收入的7.84％。受益于国家持续聚焦"两新一重"和短板弱项等投资建设,积极推动城中村改造和"平急两用"公共基础设施建设,以及安徽加快融入长三角等为基建行业发展创造的政策红利,公司2023年新签合同金额1510.70亿元,同比增长13.81％,其中,基建工程及投资新签合同金额981.75亿元,同比增长18.33％。基建工程分业务看,路桥工程新签合同金额占比较多,新签合同金额501.56亿元,同比增长20.93％;港航工程的新签合同金额增幅超过60％。截至2023年底,公司在手订单1213.18亿元,在手订单饱满。

   毛利率小幅上升,现金流有所改善。公司2023年综合毛利率为12.44％,同比提升0.77pct。分行业看,建筑施工毛利率为9.74％,同比上升1.10pct;房地产毛利率为8.04％,同比下降5.48pct;其他业务毛利率为14.82％,同比下降0.81pct。2023年公司销售费用同比增加20.40％,主要系房地产销售代理费增加所致;管理费用同比增长12.30％,主要系职工薪酬增加所致;财务费用同比增长6.18％,主要系利息收入减少所致。2023年公司经营性现金流净流入36.71亿元,较2022年实现转正,经营现金流有所改善,主要系回收债权所致。

   聚焦新兴产业,三大工程充分受益。公司坚持稳中求进、以进促稳、先立后破,全面贯彻新发展理念,围绕增强核心功能,着力提升核心竞争力。公司聚焦新兴产业,紧跟政策风口,发展和主业相关度高的高速公路、城镇化建设、村镇改造、光伏建筑、产业园区运营等业务,在保持总量增长基础上,加快提升非施工业务比重。聚焦产业链布局,建筑施工类业务向"专精特强"方向发展,投资类业务重点紧盯有固定收益来源、稳定现金流的项目,转型发展类业务要做大市场增量,实现内部协同和外部开拓"两手抓、两手硬"。公司积极贯彻"三大工程"战略,预计在政策加持下,国家骨干水网、超大特大城市城中村改造、"平急两用"基础设施、综合交通运输体系及新能源、生态环保、高标准农田等新兴领域将迎来较快发展期,公司有望充分受益。

   投资建议:公司受益于安徽省对基建和房建投入的力度不断加大,并不断提升新兴业务的竞争力。预计公司2024-2026年营收分别为1008.19亿元、1155.90亿元、1329.87亿元,同比分别增长10.49％、14.65％、15.05％,归母净利润分别为17.58亿元、19.70亿元、22.59亿元,同比分别增长13.18％、12.07％、14.64％,EPS分别为1.02元/股、1.15元/股、1.32元/股,对应当前股价的PE分别为4.63倍、4.13倍、3.60倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;新兴业务开发不及预期的风险。