神火股份(000933):2023年业绩符合预期,期待煤铝放量-年度点评

事件

   神火股份发布2023年报,2023年实现营收376.25亿元,同比下降11.89％;归母净利润59.05亿元,同比下降22.07％;扣非后归母净利润58.20亿元,同比下降25.16％。

   点评

   煤炭、电解铝价格下降,利润受到拖累。2023Q4实现营收89.96亿元,环比下降5.51％,同比下降14.90％;归母净利润18.03亿元,环比增加32.2％,同比增加5.04％;扣非归母净利润17.77亿元,环比增加35.73％,同比下降0.13％。主要原因是公司主营产品煤炭、电解铝、铝箔价格分别同比下降284.42元/吨、945.32元/吨、4806.53元/吨,公司主营产品盈利能力减弱。

   煤炭产销增长,产品质量和区位优势明显。生产煤炭716.96万吨(其中永城矿区292.85万吨,许昌、郑州矿区424.11万吨),同比增长7.41％;销售724.77万吨(其中永城矿区298.64万吨,许昌、郑州矿区426.13万吨),同比增长5.25％。公司2023年煤炭产量位列河南省第四位,是我国无烟煤主要生产企业之一,截至2023年底,公司控制的煤炭保有储量13.16亿吨,可采储量5.93亿吨。

   预计2024年铝价处于高位,电解铝盈利有保障。2023年度公司生产铝产品151.80万吨,同比下降6.07％,销售152.73万吨,同比下降7.16％,主要系公司子公司云南神火减产9.27万吨等。新疆煤电与中国电力国际发展有限公司合作,共同投资建设80万千瓦风电项目用以实现绿电替代。当前电解铝需求稳定增长叠加供给释放缓慢,预计2024年国内电解铝供需市场大概率维持"紧平衡",铝价将继续处于高位。

   铝箔行业充分竞争,电池铝箔稳定"头部"电池企业。截至2023年底,神火股份铝箔产能8万吨/年(神火新材二期6万吨产能将于2023年8月全部投产,云南新材另有11万吨产能在建)、铝箔坯料15万吨/年。虽然铝箔行业新增产能较多且将在2024-2025年集中释放,面临着产能过剩。但神火产品竞争力强,目前5-10微米高端超薄电池铝箔、电容器箔已经实现量产,电池铝箔稳定供应国内"头部"电池企业。

   盈利预测

   预计2024/2025/2026年公司归母净利润为62.51/65.97/69.23亿元,对应EPS为2.78/2.93/3.08元,对应PE为6.84/6.48/6.17倍。维持"买入"评级。

   风险提示:

   煤价大幅下跌,铝价大幅下跌,新能源电池需求不及预期,项目进展不及预期。