东阿阿胶(000423):全年业绩符合预期,盈利能力持续提升-年度点评

2023年业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:收入47.15亿元,同比增长16.7％;归母净利润11.51亿元,同比增长47.6％;扣非净利润10.83亿元,同比增长54.7％,符合我们预期。

   发展趋势核心产品稳健增长,盈利能力持续提升。分板块看,2023年公司阿胶及系列产品实现收入43.64亿元,同比增长18.0％;

   其他药品及保健品收入1.87亿元,同比下滑0.3％;毛驴养殖销售及其他板块合计收入1.64亿元,同比增长5.6％。2023年,公司实现毛利率70.2％,同比提升1.9ppt,其中阿胶及系列产品毛利率72.4％,同比提升1.7ppt。公司聚焦阿胶主业、锁定确定性增长,维护原料供应链安全稳定,提升驴皮原料品质,保障业务增长可持续性。

   高分红回馈股东,股权激励助力长期稳健发展。2023年,公司现金分红总额为11.46亿元,占归母净利润的99.60％。

   2024年1月3日,公司发布第一期限制性股票激励计划,拟授予不超过151.23万股限制性股票,占公司股本总额的0.23％。激励考核要求以2022年为基准,2024-2026年净利润复合增速均不低于20％,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平;2024-2026年净资产收益率分别不低于10％、10.5％、11％,营业利润率分别不低于23％、23.5％、24％。此次股权激励计划覆盖了广泛的员工群体,激发团队积极性和凝聚力,为公司发展提供有力支持。

   坚持药品+健康消费品双轮驱动模式,2024聚焦"增长+质量"管理主题。

   2023年公司实施药品+健康消费品"双轮驱动"增长模式,持续提升大单品打造能力。东阿阿胶阿胶块保持品类龙头地位,打造资源型单品;复方阿胶浆保持OTC补气补血品类领导地位;桃花姬阿胶糕基于快消新打法,保持品类第一;重点培育包括阿胶粉以及"皇家围场1619"在内的新产品。2024年公司将识别新产品领域机会,基于投资并购、BD以及膏方等,推动滋补产业延展布局。扎实落地新品培育战略,着力打造"皇家围场1619"男士滋补品牌,持续丰富非阿胶类产品线,公司预期有望进一步深挖增长潜力。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年27.5倍/22.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和67.30元目标价,对应30.9倍2024年市盈率和25.4倍2025年市盈率,较当前股价有12.3％的上行空间。

   风险上游原材料涨价;市场竞争加剧;产品降价。