信立泰(002294):短期业绩扰动,创新产品落地驱动新增长-年报点评

公司发布2023年年度报告:公司2023年实现营收33.65亿元(-3.4％,以下均按同比口径),归母净利润5.80亿元(-9.0％),扣非净利润5.26亿元(-4.7％),经营性现金流净额为8.39亿元(-13.5％)。公司单四季度实现营收9.09亿元(-2.6％),归母净利润1.01亿元(+3.5％),扣非净利润1.01亿元(+18.5％),经营性现金流净额为3.04亿元(+12.3％)。

   聚焦慢病领域,创新产品营收占比持续提升。分板块看:(1)公司2023年制剂业务实现收入26.50亿元(-9.6％),业绩受泰嘉集采降价和部分地区丢标影响有所下滑,新药信立坦成为公司营收最大单品;(2)器械业务实现收入2.16亿元(+114.6％),创新器械Maurora?持续高增长;

   (3)原料和中间体业务实现收入4.14亿元(+12.6％),保持稳定增长。

   持续加大研发投入,看好创新转型助力公司长远发展。公司23年研发投入10.47亿元(+14.2％),占营收比为31.1％;其中研发费用4.09亿元(-23.3％)。根据公司23年度报告:(1)新药恩那罗23年6月获批并顺利通过谈判纳入医保目录;(2)目前SAL0107、复格列汀、S086(高血压)、SAL0108四款产品处于NDA阶段,S086(心衰)、SAL0130、SAL056、SAL003等多个产品/适应症处于临床III期阶段;(3)公司持续推进JK07、JK08、SAL0112等早期优质管线的临床进度。公司聚焦心脑血管领域,不断丰富骨科、免疫等领域布局,大力建设小核酸等创新技术平台,随着创新产品陆续落地,有望助力公司高质量发展。

   盈利预测与投资建议。随着公司新药陆续商业化落地,公司业绩有望保持快速增长。我们预计公司24-26年EPS为0.57、0.63、0.74元/股,参考可比公司估值,给予公司24年65倍PE估值,对应A股合理价值为36.74元/股,维持给予"买入"评级。

   风险提示。集采丢标和降价超预期风险、在研管线推进不及预期、新药注册审批进度不及预期、新药上市后销售不及预期。