长盈通(688143):2024年,有望迎来军品放量、民品拐点-年报点评报告

事件:公司发布2023年度报告,实现营收(2.2亿元,同比-29.82％),归母净利润(0.16亿元,同比-80.72％)。2023年营收下滑主要是受到军方规划和终端军品结构调整等外部因素影响,公司某重要军工客户在军方订单交付减少或延期,导致公司上游配套的光纤环器件和保偏光纤交付数量减少。

   2024年度关联交易:公司2024年度预计于航天科工下属单位发生关联交易1亿,较去年实际发生金额同比+181.20％;截止至2024年3月25日,公司与航天科工下属单位已发生交易金额0.13亿元,同比+751.63％。我们认为这充分证明了,2024年以导弹为代表的制导武器将随着需求恢复,行业将迎来加速发展,带动光纤环需求放量增长。

   2024年一季度业绩预告:预计2024Q1实现营收(5120万元～5888万元,同比+122.42％～155.78％),归母净利润(623万元～872万元,同比增加1469万元～1718万元,实现扭亏为盈)。公司一季度净利润同比大幅增长的原因主要来自于,2024Q1公司客户光纤环器件、特种光纤订单均保持较大幅度的增长,对公司采购量增加,我们认为这是对公司下游有望军品放量、民品进入拐点的有力证明。

   我们认为公司作为特种光纤平台型企业,不断丰富和完善特种光纤产品类型,布局了众多景气赛道且有望迎来增长拐点。

   1、光纤陀螺用光纤环方面,预计今年将随着行业需求恢复,迎来加速发展,公司2024年关联交易已证明行业的加速发展;同时,随着我国北斗等一批新的民众应用逐步开放,民用导航、定位等市场需求进一步增加,光纤环应用领域有望进一步扩大;此外,公司业务向惯性传感全产业链下游延伸,已顺利完成超高精度光纤惯组技术研究项目结题,研制了超高精度的光纤环、光模块、光纤陀螺及光纤惯组等产品型号。

   2、水听器敏感环方面,我国部分沿海地区的十四五规划中已经提出了推进海洋立体观测网建设目标,光纤水听器可能在海底观测网中得到大规模应用,水听器敏感环或将实现大幅增长。

   3、工业激光器光纤产品方面,公司研制的空芯反谐振光纤在超快激光传输方向是目前的优选,该产品的飞秒激光医用碎石研发工作已完成初步验证,打开了医用光纤领域;公司大芯径匀化光纤已广泛用于工业光纤激光器的输出尾纤,进行输出光斑的匀化整形,用于激光清洗,焊接和去涂层等领域;公司方形芯光纤拓展全系列型号,已在激光器制造企业通过验证并形成稳定销售,产品线未来有望拓展至有源光纤。

   4、相变材料方面,一方面作为解决弹载装置通用热控问题的关键手段,公司已赢得客户的广泛认可,并将从导弹导引头逐步推广到激光武器、临近空间飞行器电子设备等更多领域;另一方面,相变材料在新能源储能安全领域也展现出了巨大的应用潜力,电池热失控防护技术将从电动车向储能电站、二轮电动车等领域推广,公司已成功切入储能热失控防护这一新赛道,随着新能源汽车和储能技术的快速发展,将有望迎来较大市场空间。

   5、微结构光纤方面,空芯微结构光纤在低时延数据传输有巨大潜力,是未来光纤发展的重要方向;空芯反谐振空芯光纤或将成为超高速光传输系统的理想介质;保偏空芯光子带隙光纤朝着太空领域进发。公司持续开展微结构光纤制造及应用技术的研究,取得了突破性成果,公司研制的空芯光子带隙光纤产品主要技术指标和性能已达到国内领先水平和国际先进水平;细径保偏光子晶体光纤所绕制的光纤陀螺也进入了关键的验证阶段;公司自研的空芯反谐振光纤在脑科学领域已经开始布局实验室应用。

   投资建议:长盈通作为特种光纤平台型企业,布局了众多景气赛道且有望迎来增长拐点,任一产品突破均将带来极大业绩弹性。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.00/1.48/2.22亿元,对应PE估值分别为32X/22X/15X,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品拓展不及预期,军品订单不及预期,产能释放不及预期。