乐心医疗(300562):全年利润同比高增,看好海外拓展/AI+医疗趋势-年报点评

归母净利润同比高增,看好24年海外RPM拓展并受益于AI+医疗2023年乐心医疗实现营收8.8亿元(YoY:-16.98％),归母净利润3,436.73万元(YoY:206.21％,经调整),完成股权激励目标,毛利率+7.24pct至30.94％。2023年,我们看到:1)公司推出的首款4G血糖仪TeleBGM2282-G已通过美国FDA注册,并已纳入SIGIS合格产品列表;2)新增智能血糖仪、OTC助听器产品,产品矩阵进一步完善;3)远程健康管理板块,公司深度布局数字化血压管理服务、远程动态心电服务两大创新业务。展望2024年,我们看好新产品放量及海外渠道开拓提振营收,产品结构优化和精益管理驱动利润率进一步优化,预测公司24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元。

   考虑到公司远程健康管理板块增长潜力,参考可比公司24年Wind一致预期均值2.1倍PS,给予公司2024年2.5倍PS估值,维持目标价13.7元。

   家用健康产品收入稳健增长,成本结构及精益管理下盈利能力同比改善分业务看,2023年家用医疗产品营收5.6亿元(YoY:-6.51％),家用健康产品营收2.1亿元(YoY:+14.67％),智能可穿戴产品营收2,604.9万元(YoY:-86.0％)。2023年,公司毛利率+7.24pct至30.94％,净利率+7.11pct至3.53％,盈利能力显著改善。销售/管理/研发/财务费用率同比+1.81/1.99/-0.61/+2.07pct至8.11％/8.22％/12.25％/-1.10％,主因为:1)公司优化产品结构,减少非核心产品项目研发投入,研发费用同比-20.89％;

   2)管理员工股权激励费用增加所致,管理费用同比+9.62％;3)销售佣金费用增加致销售费用同比+6.87％。

   设备结合服务驱动产品矩阵优化,股权激励24E净利润目标5000万元公司2024年股权激励目标为归母净利润5000万元,彰显管理层信心。我们看到公司正从设备扩展到服务,深化布局医疗健康领域整体解决方案:1)医疗及健康监测设备。除了增加血糖仪、助听器等新产品外,公司积极拓展新兴市场终端渠道;2)远程健康管理板块。公司与Teladoc、Livongo、Lark等欧美头部RPM客户建立合作关系,业务收入增长可期;3)数字医疗服务板块。公司聚焦心脑血管慢病管理领域,深度布局数字化血压管理服务、远程动态心电服务,通过增资心康医疗,公司有望持续完善"AI+IoT"布局,加快在远程慢病管理领域的应用场景拓展。

   给予目标价13.7元,维持买入评级我们看好公司海外开拓和产品结构优化,预测24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元,参考可比公司24年Wind一致预期均值2.1xPS,给予公司2024年2.5xPS,维持目标价13.7元,维持买入评级。

   风险提示:健康IoT市场竞争加剧;全球3C需求恢复缓慢风险。