长盈通(688143):4Q23业绩环比扭亏;下游需求恢复明显-2023年年报点评

事件:公司3月26日发布2023年报,全年实现营收2.2亿元,YoY-29.8％;归母净利润0.16亿元,YoY-80.7％;扣非净利润-412万元,2022年为0.71亿元。业绩表现符合市场预期。受规划和终端产品结构调整等外部因素影响,公司在重要客户交付的光纤环器件和保偏光纤数量减少。

   4Q23环比扭亏;2023年毛利率坚挺。1)单季度:公司4Q23实现营收0.9亿元,同比减少14.6％,环比增加190.6％;归母净利润0.13亿元,同比减少57.0％,环比扭亏。根据1Q24业绩预告,公司1Q24预计营收中枢5504万元,同比增加139.1％;归母净利润中枢748万元,同比扭亏。随需求恢复,公司4Q23～1Q24业绩改善明显。2)盈利能力:2023年公司毛利率同比减少1.9ppt至52.4％;净利率同比减少18.8ppt至7.1％。毛利率保持在较高水平。

   特种光纤毛利率增加;铁路线缆及海外业务快速增长。2023年,分产品看:1)光纤环器件:营收0.73亿元,YoY-47.9％;毛利率同比减少5.0ppt至45.6％。2)特种光纤:营收0.71亿元,YoY-35.1％;毛利率同比增加11.8ppt至83.0％,系附加值较高保偏、方形芯等新型光纤销量增加所致。3)新型材料:营收0.21亿元,YoY-13.7％;毛利率同比增加14.0ppt至41.1％,系涂覆材料上游原材料采购价格下降所致。4)光器件设备及其他:营收0.26亿元,YoY+8.3％,公司设备与国外相比具有较高性价比且性能优异,光纤环及特种光纤制造和检测类设备订单增加;毛利率同比减少12.9ppt至44.7％;5)其他业务:营收0.29亿元,YoY+81.5％,主要系铁路市场线缆收入增加;同时公司积极开拓国际市场初见成效,海外光模块相关器件销售增加;毛利率同比增加3.5ppt至10.1％。

   研发投入增长33％;持续提高技术壁垒和产品竞争力。2023年期间费用率同比增加24.1ppt至51.1％:1)销售费用率同比增加2.9ppt至8.1％;2)管理费用率同比增加15.2ppt至29.0％;3)研发费用率同比增加7.2ppt至15.2％;研发投入达到3355.94万元,同比增长33.1％。截至2023年末:1)应收账款及票据2.9亿元,较年初减少5.5％;2)预付款项0.05亿元,较年初减少64.6％;3)存货0.6亿元,较年初增加36.5％;4)合同负债0.1亿元,较年初增加71.6％。2023年经营活动净现金流为0.21亿元,YoY-37.4％。

   投资建议:公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商,具备一体化微型产业链,拥有稳定可靠规模化生产交付能力。除了传统赛道,水听器是光纤环应用新兴领域;公司也成功切入储能热失控防护新赛道,紧跟新能源发展趋势。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别是0.87亿元、1.50亿元、2.00亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别是37x/21x/16x。我们考虑到公司的传统业务需求恢复及新业务加快布局,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动、订单低于预期等。