坚朗五金(002791):收入稳健微增,新品快速突破-年报点评

23年收入/归母净利同比+2％/+394％,维持"买入"评级3月36日公司发布23年年报:23年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润78.0/3.2/2.9亿元,同比+2％/+394％/651％(重述)。23年归母净利符合业绩预告(3.2-3.4亿元)。其中Q4实现营收/归母净利22.5/1.8亿元(yoy+0.6％/194％,qoq+2.7％/+36.8％),环比较好修复。考虑到地产销售偏弱,我们下调公司24-26年收入预测为84/95/108亿元(前值99/119/-亿元)。可比公司Wind一致预期24年PS均值2.4x,公司直销超5万个小B客户,业绩同地产销售敏感度较高,但考虑到23Q4盈利较好修复,给予24EPS1.8x,目标价47.13元(前值46.24元),维持"买入"。

   23年新品增速较快,原材料成本下跌毛利率较好修复23年公司门窗五金系统/家居类产品/其他建筑五金产品/门窗配套件/点支承玻璃幕墙构配件/门控五金系统/不锈钢护栏构配件实现收入36/14/11/6/4/4/2亿元,同比+1％/+1％/+20％/-4％/-8％/+6％/-17％,其他建筑五金中新品类增速较快。23年毛利率32.26％,同比2.06pct,主要系原材料价格同比下降,主要原材料不锈钢/铝合金2023年均价同比分别-10.7％/-8.2％,其中23Q4单季度毛利率为34.0％,同/环比+1.6/+1.8pct。

   主营业务中,门窗五金系统/其他建筑五金产品/家居类产品毛利率为40.4％/19.0％/29.8％,同比+3.95/+1.80/-1.83pct。

   23年销售费率同比小幅下降,付现比同比提升较多23年期间费用率25.2％,同比-1.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率16.1％/5.1％/3.8％/0.3％,同比-0.6/基本持平/+0.02/-0.4pct。23年公司归母净利率/扣非归母净利率为4.2％/3.7％,同比+3.3/+3.2pct;23Q4为8.0％/6.8％,同比+5.2/+4.9pct。23年末公司资产负债率/有息负债率45.6％/4.9％,同比-6.7/-3.9pct。23年经营性净现金流+5.0亿元,同比-4.4亿元,其中23Q4为6.0亿元。23全年收现比/付现比108％/98％,同比+8.6/+24.7pct;23Q4为108％/70％,同比+20.4/+52.8pct。

   扩展丰富产品品类,积极拓展海外销售公司致力于打造"研发+制造+服务"的全链条销售模式,完善传统产品体系同时布局建筑节能、绿色建筑、智能家居与安防等市场。针对性开发"一带一路"相关新兴国家市场,近年来已建立15个海外备货仓,产品已销往100多个国家和地区。同时积极开拓国内三四线及县城市场,加强渠道建设,目前已有国内外销售网点1000余个。

   风险提示:政策支持力度不及预期,建筑五金市场需求增速放缓,原料价格大幅上行。