长盈通(688143):需求短期波动,等待业绩触底回升-年报点评

下游需求短期波动,看好主业复苏与新业务前景

   公司23年实现营收/归母净利/扣非净利为2.20/0.16/-0.04亿元(yoy-29.82％/-80.72％/-105.83％),其中Q4营收/归母净利0.86/0.13亿元(yoy-14.62％/-57.04％),业绩下滑系军品订单交付减少或延迟。公司预告1Q24营收同增122％～156％,光纤环及特种光纤订单显著增长,实现扭亏为盈。我们看好下游精确制导需求恢复以及新业务放量带来公司业绩改善,预计24-26年归母净利润分别为1.06/1.38/1.93亿元,可比公司24年Wind一致预期PE均值为27.9倍,考虑到公司业务高成长性,给予公司2024年38X目标PE,对应目标价32.81元,维持"买入"评级。

   一体化产业链布局贡献动能,持续加深研发投入

   23年公司光纤环器件/特种光纤/新型材料/光器件设备及其他/其他收入分别为0.73/0.71/0.21/0.26/0.29亿元,同比-48％/-35％/-14％/+8/+81％,虽然主业受行业景气度短期波动影响,受益于一体化产业链布局,光器件设备、铁路线缆、海外光模块相关器件收入取得正增长。利润率方面,23年综合毛利率同比-1.86pct,其中特种光纤毛利率同比+12pct,主要系高附加值的新型光纤销售占比提升;费用率方面,销售/管理/财务/研发费率同比+2.88/+15.23/-1.21/+7.20pct,管理费率提升系员工薪酬和中介费用增加,研发费率提升系加大研发投入、加强研发人员引入和激励。

   募投项目持续推进,立足主业拓展空芯光纤、MEMS等核心技术

   根据公司公告,截至2023年12月31日,公司募投项目已投资0.68亿元,用于扩充特种光纤、光纤环器件的产能建设,新增购置制棒设备、拉丝塔以及检测仪器等生产设备。随着募投项目量产,公司逐步降低特种光纤外购比例,促进盈利能力提升。此外,公司立足主业,加强核心技术和产品研发:1)空芯光纤产品在飞秒激光医疗实现应用,并在高速光通信、太空领域具备较强潜力;2)MEMS传感技术突破船用领域;3)方形芯光纤拓展全系列型号,已在某大型激光装备制造企业形成稳定订单;4)推进光纤陀螺光子集成芯片、光纤绕环平台、超高精度陀螺、相变材料等研发。

   看好公司长期发展前景,维持"买入"评级

   我们看好公司作为光纤环领域领先厂商,长期将受益精确制导需求增长,主业成长空间广阔。我们预计24-26年归母净利润分别为1.06/1.38/1.93亿元,可比公司24年Wind一致预期PE均值为27.9倍,考虑到公司业务高成长性,给予公司2024年38X目标PE,对应目标价32.81元,维持"买入"评级。

   风险提示:军费开支及政策风险;民品市场开拓风险;业务合作模式风险。