无锡鼎邦(872931):新股覆盖研究

本周三(3月27日)有一只北交所新股"无锡鼎邦"申购,发行价格为6.2元,若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为14.58倍(以2022年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算)。

   无锡鼎邦(872931):公司专注于换热设备的研发、设计、制造和销售,产品包括换热器、空冷器两大系列,广泛应用于石油化工领域。公司2021-2023年分别实现营业收入3.10亿元/3.67亿元/4.38亿元,YOY依次为7.45％/18.36％/19.52％,三年营业收入的年复合增速14.98％;实现归母净利润0.20亿元/0.40亿元/0.47亿元,YOY依次为29.20％/103.22％/16.47％,三年归母净利润的年复合增速45.15％。

   ?投资亮点:1、公司深耕石油石化换热设备领域二十余年,积累了以中国石化为首的丰富客户资源。公司自2003年成立起便围绕石化换热设备领域布局,目前已与中国石化建立了长期稳定的合作关系;报告期间,中国石化始终是公司的第一大客户,来自中国石化的销售收入基本占据总营收的40％以上,而公司同时也是中国石油化工集团有限公司企业标准《管子管板角接接头射线检测技术与评级规范》的起草单位。除中国石化外,公司也获得了中国石油、中国海油、中化集团、恒力石化、盛虹石化等国内大型企业集团的广泛认可,拥有较为丰富的优质客户资源。2、公司产品已成功应用于多个大型石化项目,或有望受益于石化领域向大型化、炼化一体化发展的趋势。目前,"降油增化"的发展趋势推动石油化工行业装置往大型化、一体化方向发展,包括中国石化、中国海油等在内的多家企业拥有多个大型炼化一体化项目正处于建设阶段,或利好该领域的换热设备迎来新一轮发展期;公司作为石化换热设备的重要供应商之一,此前生产的油浆蒸汽发生器已成功应用于国内单系列最大的催化裂化装置—中海油惠州年产480万吨催化裂化装置、生产的直径达2米以上的大型换热器成功应用于中国石化中科炼化一体化项目,在大型项目方面具备一定的经验。3、公司换热设备 积极向多晶硅、氢能等领域拓展。除了对炼化行业换热设备的研发,公司同时针对多晶硅、氢能、工业气体等行业研发设计对应换热产品,其中公司自主研发的新型换热设备已获得法国液化空气集团的认可。

   ?同行业上市公司对比:选取同样从事换热设备领域的蓝科高新、锡装股份、兰石重装、以及科新机电为无锡鼎邦的可比上市公司,但上述公司均为沪深A股,与无锡鼎邦在业务体量、估值基准等方面存在较大差异,可比性相对有限。从可比公司情况来看,2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入为21.81亿元,销售毛利率为18.95％;相较而言,公司营收规模未及可比公司平均,销售毛利率则处于同业的中高位区间。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。