财通证券(601108):深耕区域得享红利,布局多元轻重并举-深度研究

深耕浙江,区域赋能力度较大。公司深耕浙江区域,与地市加强战略合作,覆盖浙江省内主要区域,与地方企业密切合作,同时以分支机构作为各项业务的触点,深度参与省内服务实体经济。浙江省本身经济活动发达,B端客户广阔,居民较为富裕,C端财富管理需求广泛。作为共同富裕示范区,浙江省人民政府鼓励发展财富管理行业及投行业务,政策环境宽松,财通证券有望充分受益。

   盈利能力优于行业,配股增强资本实力。2023上半年年化ROE为6.22％,盈利能力高于行业平均。2022年公司通过配股募集资金71.47亿元,净资本对业务的投入效应显现,2023年前三季度业绩增速明显高于行业。旗下各子公司竞争实力较强,财通资管贡献度平均20％,子公司合计平均贡献61％,对公司业绩形成稳定支撑。

   轻资产业务建立竞争壁垒。财通证券业务结构轻重资产并重,资管业务占比处于较高水平,已形成一定竞争壁垒,财通基金规模增长,市占率提升,永安期货处于行业前列,共同构成公司大财富管理生态圈,研究团队进步显著,服务客户财富管理需求。投行业务引入团队后提高竞争力,市场份额大幅提升。

   投资类业务弹性较强,有效抵御市场风险。把握资产配置节奏,方向性投资以固收投资为主,股票类持仓持续压降,权益类比例低于行业,投资类业务表现明显好于行业,抵御市场风险,带动公司经营业绩的提升。

   改革步伐加快,开启新发展周期。管理层经验丰富,扩充优质团队,新战略周期下,服务居民财富管理和实体经济能力不断提升,以市场化体制机制,推动公司发展进入新周期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.76/26.16/30.53亿元,增长43.39％/20.24％/16.72％,对应EPS为0.47/0.56/0.66元,PB为0.970.850.74倍,维持"买入-A"评级。

   风险提示:业务推进不达预期:公司各项业务推进程度受多方面因素影响,同时面临政策环境变化带来的经营环境变化,对业务推进程度带来影响,从而影响公司业绩。

   公司出现较大风险:公司在经营过程中面临流动性风险、信用风险、操作风险等各类风险因素,各类风险因素可能会对公司的业绩带来影响。

   金融市场大幅波动:由于金融市场影响因素较多,可能会出现波动现象,而金融市场的波动风险可能导致金融资产的价格下跌,公司作为证券公司,营业收入会受到金融资产公允价值变动的影响,从而对公司业绩带来波动。