腾龙股份(603158):空调管路龙头,国产替代潜力十足-公司深度研究报告

投资建议

   核心观点:

   公司是国内热管理空调管路龙头,深度受益智能电动化;公司坚定"1+2+N"发展战略,主业稳健向上、新业务多点开花:

   1、汽车热管理空调管路基本盘业务("1"):新能源车对热管理系统结构要求更高,集成化、高压化是趋势,管路产品单车价值提升(热泵(CO2)＞热泵(其他)＞PTC＞燃油车),公司CO2阀组集成已切入大众供应链并获国内车企定点;

   2、EGR＆汽车胶管业务("2"):公司是国内主流汽车EGR供应商,掌握EGR完整产业链,覆盖国内主流商用车/乘用车客户;积极扩充空调胶管业务产能,空调胶管配合空调管路,热管理产品竞争力再提升;

   3、多品类热管理单品布局("N"):气液分离器、电子水泵等,单品已陆续实现量产或获得定点。

   投资策略:

   腾龙股份是国内热管理空调管路龙头,新开拓业务多点开花;我们预计2023-2025年营收为33.9、45.2、55.1亿元,归母净利润为1.9、2.5、3.3亿元,对应EPS:0.40、0.52、0.67元;2024年3月25日收盘价8.16元,对应PE为20、16、12倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:1)车市需求不及预期、竞争加剧超预期;2)公司曾于2021年因非经营性资金占用受到上交所警示,存在一定监管风险。