金徽股份(603132):矿业权出让收益金调整致净利同比下降,江洛矿区整合进行时-公司点评

事件:公司发布2023年年度报告公司2023年全年实现营收12.8亿元,同比增长3.5％,实现归母净利3.4亿元,同比增减少27.02％,扣非归母净利4.1亿元,同比减少12.14％公司营收保持稳定,成本增加,主要系①2023年度矿业权出让收益金征收政策的变化,重新计算后需补提权益金,影响净利润6380.81万元;②生产领用材料有所增加及收购后子公司产能释放矿石产量增加,营业成本增加2023Q4单季度实现营收4.4亿元,环比增加48.71％:实现归母净利0.98亿元,环比微增6.7g％此外,公司计划向全体股东每10股派发现金红利2.40元,现金分红总额(含税)2.35亿元,占净利润比例68.43％

   2023年锌价下跌14.3％,公司以量补价收入保持稳定2023年全年铅锭(1#)均价为15612元／吨,较2022年同比上涨3.0％:锌锭(0#均价为21627元／吨,较2022年同比下降14.3％经我们测算,2023年公司铅精矿(含银)单位售价19065元／吨,同比增加3.2％,单位成本7055元／吨,主要受矿业权出让收益金征收政策的变化影响同比上涨26.2％,单位毛利12010元／吨,较2022年的12875元／吨同比下降6.7％2023年公司锌精矿单位售价13645元／吨,同比减少1g.g％,单位成本6695元／吨,主要受矿业杈出让收益金征收政策的变化影响同比上涨19.7％,单位毛利6950元／吨,较2022年的11444元／吨同比下降39.3％产销量方面,2023年公司生产锌精矿6.39万金属吨,同比增长18.11％．销售6.42万金属吨,同比增长19.57％;公司生产铅精矿(含银)2.13万吨,同比增长22.08％,销售21.16万吨,同比增加21.76％,产量增加主要是收购子公司后产能释放,原矿石产量增加致金属量增加2023年公司开采铅锌原矿产量为162万吨(2022年为150万吨),增量由谢家沟铅锌矿贡献

   徽县江洛矿区整合进行时,300万吨铅锌矿石产能稳步推进2023年8月公司与徽县人民政府签署《战略合作框架协议》,对徽县江洛矿区进行整合,计划投资约50亿元,建成年采选铅锌矿石300万吨的绿色矿山公司年内先后收购徽县谢家沟铅锌矿业有限责任公司、徽县向阳山矿业有限责任公司及4处选厂及其配套尾矿库,完成江洛矿区300万吨／年选矿工程备案工作江洛矿区整合落地后,公司铅锌矿石的处理能力将从整合前的150万吨,年扩大至450万吨,年,达到现有产能的3倍,现已经形成178万吨,年的矿石采选能力此外,公司2023年铅锌综合回收率分别为90.35％、95.4g％,较自然资源部《有色金属行业绿色矿山建设规范》平均的铅锌综合回收率分别高出9.35％、14.4g％

   盈利预测目前江洛矿区铅锌矿(300万吨／年)选矿工程项目已经开始建设,我们预计2024-2026年公司矿石处理量分别为175/375/450万吨／年,营收分别为14.7/31.4/37.5亿元,归母净利分别为4.4/9.9/11.9亿元,同比增速27.7％、126.8％和20.2％,对应2024年3月22日收盘价计算PE分别为27.7x、12.2x和10.1x我们看好公司江洛矿区整合产能落地后业绩增长,维持"增持"评级

   风险提示:铅锌价格大幅回落:下游需求不及预期;产能落地节奏不及预期。