中信特钢(000708):抵御行业逆风,积极推进新质生产力-2023年报点评

事件:公司近期发布2023年年报,全年实现营业收入1140.2亿元,同比+15.9％;实现归母净利润57.2亿元,同比-19.5％。单四季度来看,公司实现营业收入276.1亿元(+20.9％),实现归母净利润13.5亿元(-13.8％)。拟每股分红0.565元,股息支付率50％。

   23年特钢销量1889万吨,24年目标销量1920万吨。2023年特钢销量yoy+24.4％,其中能源、汽车用钢景气,销量同比分别+56％(剔除天津钢管,+19％)、20％。

   23年毛利率13.1％,积极推进成本压降。23年毛利率同比-1.6pct,一方面受宏观经济影响,尤其是轴承机械行业;另一方面原材料端承压,公司23年降本赋能成效显著,整体铁水成本跨入全国第一序列。

   出口表现亮眼,24年目标出口280万吨。23年出口销量达到238万吨,同比增长50.1％,出口毛利率达22％,yoy+4.3PCT,而国内毛利率为11.7％,同比-2.7PCT。其中天津钢管出口71.9万吨,再创历史记录。

   天津钢管盈利改善,挖潜空间仍较大。截至23年底公司对天津钢管权益比例提升至58.3％,自23年2月并表以来实现利润3.4亿,净利率约2％,尽管盈利不断改善,23年扭亏为盈,但仍对公司整体盈利水平形成拖累,仍有较大提升潜力。

   考虑机械工程需求仍较为疲软,我们下调公司产品售价和毛利率假设,预计2024-2026年每股收益分别为1.20、1.30、1.49元(原24-25年1.48、1.58元),根据可比公司24年PE14X,对应目标价16.80元,维持买入评级。

   风险提示产业与企业结构转型升级进度低于预期、特钢下游行业发展速度低于预期、宏观经济下滑的风险