大中矿业(001203):原矿产能持续增加,布局新能源领域-2023年年报点评

事件:3月19日,公司发布2023年年报:2023年,公司实现营收40.03亿元,同比减少1.4％;归母净利润11.41亿元,同比增长16.8％;扣非归母净利10.97亿元,同比增长16.5％。2023Q4,公司实现营收11.65亿元,同比增长199.7％、环比增长11.3％;归母净利润3.12亿元,同比增长606.1％、环比减少3.7％;扣非归母净利3.23亿元,同比增长1033.8％、环比增长1.9％。

   点评:总销量提升,毛利率稳定①量:铁精粉产量同比提升。2023年,公司铁精粉产量376.38万吨,同比增长16.78％,其中内蒙矿山铁精粉产量190.80万吨,同比增长18.42％,安徽矿山铁精粉产量185.58万吨,同比增长15.14％,公司球团销量53.49万吨,同比下滑73％。②价:公司毛利率保持稳定。2023年,铁精粉的平均销售价格为1008.94元/吨(含税),同比增长0.29％。2023年公司毛利率53.49％,同比增长8.28pct。2023Q4,公司产品毛利率为55.23％,同比下滑2.39pct,环比增加0.03pct。③期间费用同比增加。2023年公司销售费用增加34.05％,主要由于销量增加所致;财务费用增加30.02％,主要由于贷款增加,利息费用增加所致。

   未来核心看点:原矿产能持续增加,布局新能源领域①原矿产能持续增长。公司重点推进了周油坊铁矿、重新集铁矿、固阳合教铁矿扩产项目的证照审批手续,安徽两矿陆续完成了可行性研究、安全预评价、职业卫生评价论证与评审工作。固阳合教铁矿完成100万吨/年产能的初步设计、安全设施设计方案,并开始为技改扩建推动斜坡道主体工程的建设。公司目前扩建产能达570万吨,投产后铁精粉将会有较大的增量。②布局新能源领域。公司于2023年4月通过拍卖取得郴州城泰控股权,进而控制了湖南鸡脚山锂矿。公司现已取得一期2万吨/年碳酸锂项目、年处理1200万吨含锂资源综合回收利用项目的政府立项,并取得能评批复、完成安全预评价评审工作,且成功摘牌项目用地。公司于2023年8月通过竞拍的方式取得四川加达锂矿,并完成拍卖价款的缴纳,预测该矿勘查区块氧化锂平均品位1.26％,矿石潜在资源量2967万吨至4716万吨,氧化锂推断资源量37万吨至60万吨(折合碳酸锂当量92万吨至148万吨),具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力。

   盈利预测与投资建议:公司原矿产能持续增长,我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为11.89/13.22/14.66亿元,对应3月22日收盘价,PE为12x、11x和10x,盈利能力稳步增长,给予"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。