新奥股份(600803):核心利润稳步增长,聚焦主业长期成长路径清晰-2023年年报点评

新奥股份发布2023年年报,全年实现营业总收入1438.42亿元,同比-6.70％;归母净利润70.91亿元,同比+21.34％。

   天然气智能生态运营商战略渐显成效,核心利润稳步增长。2023年公司实现营业总收入1438.42亿元,同比-6.70％;归母净利润70.91亿元,同比+21.34％;归母核心利润63.78亿元,同比+5.12％。单季度来看,23Q4公司实现营业总收入478.70亿元,同比+0.82％;归母净利润39.88亿元,同比+48.55％。

   平台交易气量增长明显,国际国内联动强化资源优势。2023年公司平台交易气销售气量达到50.50亿方,同比增加44.0％,其中海外平台交易气销售气量达19.37亿方,国内平台交易气销售气量达31.13亿方。公司与切尼尔新签约长协180万吨/年,与阿布扎比国家石油公司签署长约资源框架协议,目前在手海外长协资源超过1000万吨/年,并与中石油签署长期购销合同,国际与国内、长协与现货联动,有助于增强气源供应的灵活性和稳定性。

   零售气价差有所恢复,LNG接收站完成业绩承诺。2023年,公司零售气量为251.44亿方,同比-3.1％,其中2023年下半年零售气量129.82亿方,同比+0.8％,销售情况逐渐改善。在国内外气价逐步回归正常水平,以及国内居民顺价机制逐渐畅通的背景下,公司2023年零售气价差有所修复,毛利率同比增加0.41pct。基础设施运营方面,舟山接收站全年累计处理量155.68万吨,同比+1.6％;新奥舟山实现扣非后归母净利润6.71亿元,完成业绩承诺的105％,进一步支撑公司业绩增长。

   煤矿出售带来充裕现金,特别股息增厚股东回报。公司于2023年10月完成煤矿资产剥离,获得105.05亿现金。综合未来三年分红承诺以及出售煤矿特别派息,公司2023年每股分红为0.91元,分红率达到39.68％,且预计2024-2025年每股分红分别不低于1.03、1.14元,派息率将持续增长。目前,公司累计共有296个综合能源项目完成建设并投入运营,带来347亿千瓦时的综合能源销售量;另有在建项目60个,将为综合能源业务收入持续增长奠定坚实基础。此外,公司不断加强品牌宣传力度,智家业务在新开发客户中的渗透率达79.9％,在行业数字化、智能化转型的背景下增长潜力巨大。

   债务规模控制良好,盈利能力持续改善。截至2023年底,公司借贷净额146.59亿元,较年初减少105.08亿元,降幅明显,且公司通过自有资金提前还款、发行国内债券、低成本贷款置换等多种措施有效降低了融资成本,全年财务费率为1.15％,同比-0.76pct。得益于良好的成本控制,公司实现净利率8.72％,同比+1.53pct,盈利能力进一步改善。

   盈利预测与估值。公司聚焦天然气主业,海内外资源结合保障长期供应,随着经济稳步向好,预计售气量逐步提升;顺价机制畅通,有望保持合理毛差;

   注重股东回报,派息率持续提高彰显投资价值。综合考虑海外气价持续下行,以及公司出售煤矿和计提减值对于2023年业绩的影响,预计公司2024-2026年归母净利润分别为58.13、65.95、72.84亿元,同比增长-18.0％、13.5％、10.4％;归母核心利润分别为61.60、68.16、75.48亿元,同比增长-3.4％、10.6％、10.7％。公司当前股价对应PE为10.2x、8.9x、8.1x,维持"增持"评级。

   风险提示:气源获取及价格波动的风险、安全经营的风险、汇率及利率波动的风险。