佳士科技(300193):毛利率显著回升,工业焊机放量可期-公司点评报告

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   公司发布2023年年度报告,实现营业总收入11.46亿元,同比下跌6.97％,归母净利润为2.03亿元,同比增长15.38％,对此点评如下:国内营收承压,毛利率显著提升。分地区看,2023年公司海外营收6.18亿元,同比增长1.32％,在国内电焊机出口整体下滑的情况下保持稳健,体现出较强的经营韧性;国内营收5.03亿元,同比下滑15.98％,公司国内业务受房地产等下游市场景气度影响,连续2年下滑,拖累公司整体营收。2023年公司综合毛利率为29.6g％,同比+4.27pct。公司利润实现增长的原因主要系(1)原材料采购成本下降;(2)国际销售收入占比提升;(3)股份支付费用减少;(4)理财收益和利息收入同比增加。

   研发销售齐发力,工业焊机放量可期。公司过往主要销售通用焊机,工业焊机为公司目前的战略方向。公司一方面持续推进研发,欧洲研发中心的EVOLVE系列工业焊机产品于2023年9月发布,子公司爱达思的MyStars系列工业产品也即将推向市场;另一方面公司积极推进工业机团队建设,逐步打造专业的工业机销售体系,以满足工业机推广与销售的需求。工业焊机市场大于通用焊机,我国高端工业焊机市场长期被进口品牌占据,国产替代空间广阔,公司潜心多年研制的工业焊机逐步推广有望显著增厚业绩。

   优异的财务表现带来高股息回报,成长性与稳定性兼备。公司主业通用焊机采用经销模式,回款质量高。公司财务状况优异,2023年公司经营性现金流达到3.08亿,年末在手现金及交易性金融资产超17亿。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币4元,总派息达到1.9亿元,股利支付率达到94％,,股息率超5％,持续为股东带来稳定回报。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.39、2.87和3.50亿元,对应PE分别为16、13和11倍。维持"增持"评级。

   风险提示:工业焊机销售不及预期;盈利预测与估值模型失效。