中国联通(600050):资本开支拐点已现,24年经营与派息指引积极-2023年报点评

事件描

   3月19日,公司发布2023年年报,实现营业收入3726亿元,同比增长5.0％;归母净利润82亿元,同比增长12.0％。

   事件评论23年目标圆满完成,24年业绩指引乐观。2023年,公司实现营业收入3726亿元,同比增长5.0％,实现主营业务收入3352亿元,同比增长5.0％,实现归母净利润82亿元,同比增长12.0％,圆满完成年初所设定经营目标。单季度看,23Q4公司实现营业收入909亿元,同比下滑0.1％,实现主营业务收入827亿元,同比增长3.6％,实现归母净利润5.9亿元,同比增长27.3％。公司指引24年营业收入稳健增长,利润总额双位数增长。

   用户规模增长亮眼,算网数智业务进中向好。2023年联网通信业务实现收入2446亿元,包含移动联网、宽带联网、电视联网、专线联网、通信业务及信息业务六大板块。用户规模增势强劲,2023年移动用户净增1060万户,同比大幅提升90％;固网宽带用户净增979万户,净增规模创近十年新高。2023年算网数智业务实现收入752亿元,包含联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信安全六大板块。联通云营收510亿元,同比增长41.6％,顺利完成年初既定目标。数据服务营收53亿元,同比增长32％,公司依托一点集中和技术领先的大数据能力,连续5年行业份额超过50％,领先同业。

   资本开支拐点已现,折旧及摊销占收比持续下降。2023年公司完成资本开支739亿元,同比下滑0.4％,拐点已现,其中5G完成投资373.7亿元,同比增长13.1％。2024年公司固定资产投资控制在约650亿元,同比下滑12％,其中算网数智投资将坚持适度超前、加快布局。2023年公司折旧及摊销同比下滑2.3％,占收比进一步下滑1.7pct。考虑到资本开支进入下行期以及共建共享红利延续,预计公司折旧摊销占收比将进一步下降。

   派息率稳步提升且指引明确,现金流有所好转。2023年中国联通A股派息率达到51％、H股派息率达到55％,较2022年提升5pct,延续了稳步提升态势。同时,公司明确指引2024年分红派息比率计划不低于2023年水平,彰显公司发展信心。现金流方面,2023年公司经营性现金流同比增长2.6％,自由现金流同比增长10.5％,好转明显。在现金流好转叠加资本开支进入下行期的背景下,我们认为公司派息率稳步提升的态势或将延续。

   投资建议:2023年公司业绩表现亮眼,净利润延续双位数增长,ROE水平创近年新高,顺利完成年初既定目标。联网通信业务稳中有进,用户规模增势强劲;算网数智业务进中向好,是公司营收的重要增长极。资本开支拐点已现,在总量减少的基础上,结构上向算网数智领域倾斜,折旧及摊销占收比持续下降。派息率稳步提升且指引明确,现金流有所好转。全年指引明确,目标实现营收稳健增长、利润总额双位数增长,派息率不低于2023水平。预计公司2024-2026年归母净利润为90亿元、99亿元、108亿元,对应同比增速10.6％、9.7％、9.4％,对应PE17倍、15倍、14倍,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、产业互联网业务发展不及预期;

   2、传统业务ARPU提升不及预期。