中国联通(600050):利润延续双位数增长,资本开支迎拐点-年报点评

2024年3月20日,公司发布2023年年度报告。全年实现营收3726亿元(YoY+5.0％),归母净利润82亿元(YoY+12.0％),ROE5.08％(YoY+0.4pct),自由现金流304亿元(YoY+10.8％),派息率约55％。

   全年资本开支739亿元(前值742亿元),2024年指引为650亿元。

   量质并举,联网通信和算网数智两大主业协调发展。(1)联网通信业务:2023年实现收入2446亿元。移动联网方面,移动用户规模3.33亿户,5G套餐用户渗透率78％(YoY+12pct);宽带联网方面,固网宽带用户达到1.13亿户,宽带用户融合渗透率76％,千兆用户渗透率22％(YoY+6pct)。(2)算网数智业务:全年收入752亿元。联通云方面,实现收入510亿元(YoY+41.6％),云资源覆盖突破230个城市;

   云数据中心方面,IDC行业内增幅领先;数据服务方面,数据服务连续5年行业份额超过50％,领先同业;数智应用方面,物联网发布全球首款5GRedCap商用模组。

   资本开支拐点显现,投资者回报持续提升。资本开支显现拐点,2023年全年资本开支为739亿元,相比2022年742亿元有所下降。公司预计2024年固定资产投资650亿元(YoY-12.0％),算网数智投资将坚持适度超前,加强布局。公司重视投资者回报,全年股息合计每股人民币0.3366元(YoY+22.8％),派息率增至55％。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24～26年营业收入分别为3963/4200/4434亿元,归母净利润为91/100/109亿元,对应EPS为0.29/0.31/0.34元/股,参考可比公司估值,给予公司2024年PB1.2x,对应每股合理价值6.30元,给予"买入"评级。

   风险提示:5G渗透率不及预期的风险;云业务增长不及预期的风险;5G共建共享不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。