拉卡拉(300773):量价齐升成推力,扫码业务快发展-深度研究

银行卡收单+数字支付龙头企业。拉卡拉是国内头部的独立三方支付企业,在银行卡和扫码收单领域渗透率都排在同业领先位置。经历三方支付牌照收紧及疫情降费让利,非银行支付行业逐渐出清,趋于成熟,拉卡拉等头部三方支付机构有望在行业回暖的背景下显露增长弹性。

   支付行业收单量回升,支付费率增长。(1)收单量呈现回升态势。23年消费市场持续复苏,根据央行数据,23年H1银行卡消费金额达63.75万亿元,同增0.66％,移动支付484.29亿笔,金额137.71万亿元,分别同增11.09％、10.10％。(2)支付费率逐渐增长。支付牌照政策收紧,企业竞争逐渐趋于理性,行业竞争减弱,第三方支付机构的议价能力增强,费率回升。(3)行业格局趋稳。拉卡拉在银行卡收单位居行业前三,银行卡收单格局稳定;扫码收单领域,三方支付则主要与微信、支付宝竞合,支付间联模式趋于稳定且仍有长尾空间。

   拉卡拉长期业绩支撑。(1)发展跨境支付。公司具备跨境支付牌照,跨境支付优势显著,提供全币种收款服务,截至23H1,公司跨境业务交易规模超过200亿,已实现全球五大国际卡组织交易通道直连。(2)持续发展扫码支付业务。公司一直以来坚持为实体小微企业提供收单服务,19年支付交易规模在50万元以下的商户数量占比达95％。18-23H1,公司扫码交易规模占比逐年上升,截至23H1,占比在23.35％。

   (3)持续开发行业客户。公司依托开放平台广泛接入垂直行业SaaS服务商,提供资金管理、店铺经营、供应链管理等服务。截至23H1,公司已覆盖30个细分行业客户,包括理想汽车、哈罗单车等。

   盈利预测与投资建议。行业量价齐升和出清趋势有望支撑估值,预计24年实现归母净利润8.3亿元,EPS1.04元/股。给予公司2024年合理估值PE为17倍,对应合理价值17.7元/股,给予"增持"评级。

   风险提示。商户拓展及管理风险、信息安全、市场竞争及政策风险等