长盈精密(300115):盈利持续修复,消费电子及新能源双轮驱动望重回成长轨道-年度点评

公司公告2023年年报,23年总营收137.22亿同比-9.7％,归母净利0.86亿同比+102.2％,扣非归母净利0.19亿同比+10.3％,毛利率19.86％同比+2.49pcts,净利率1.10％同比+0.65pct。结合公司近况我们点评如下:24年盈利逆势修复实现翻番增长,消费电子及新能源业务呈现边际好转迹象。

   23Q4单季度收入39.3亿同比-6.2％环比+1.3％,归母净利0.84亿同比-45.5％环比-36.9％,扣非归母净利0.94亿同比-23.9％环比-11.7％,毛利率21.2％同比持平环比-0.2pct,净利率2.5％同比-1.5pcts环比-1.4pcts。公司23年收入下滑源于H1下游消费终端需求疲软,行业去库存;而盈利能力逐季恢复,得益于:1)公司新能源零组件业务产能持续释放,稼动率提升;2)汇率变动对业绩有积极影响。

   业务结构方面,消费电子业务实现营收101.3亿同比-19.6％,占比73.8％,毛利率20.3％同比+2.8pcts,营收下滑主因23H1下游需求疲软,但公司于Q4实现大客户MR项目的顺利量产,并取得三星AI手机钛合金结构件的量产;新能源业务营收35.4亿同比+43.5％,占比25.8％,毛利率18.6％同比+1.6pcts,随着公司四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地产能的逐步释放,公司新能源业务规模实现快速增长,稼动率的提升带动毛利率的回升。此外,公司积极配合大客户需求从新材料新工艺两个维度升级精密制造能力,实现钛合金、玻纤维、碳纤维的生产加工项目的开发并成功送样,研发了浆料锻造生产工艺,大幅提升钛合金材料利用率。

   展望24年,消费电子及新能源业务向上带动公司盈利持续回升。短期来看,公司24Q1三星S24手机结构件订单需求较佳,A客户VisionPro机壳满产持续出货,新款MacBook需求稳健,亦有新料号导入带来新增量,新能源业务稼动率保持平稳,Q1盈利能力或有望进一步回升。全年来看,消费电子业务,公司在A客户持续"提份额+扩品类"往带动新增量,三星钛合金机壳持续放量,国内安卓客户需求逐步回升;新能源业务,C/T/H等核心客户结构件订单持续导入放量,产能稼动率不断提升。公司24年整体盈利能力有望迎来逐季改善趋势。

   维持"增持"投资评级。中长期来看公司A客户Mac＆MR结构件及小件业务持续提供增长动能,钛合金趋势带动非A客户需求,新能源业务围绕核心客户产能不断释放打开公司长线增长空间。我们最新预测24/25/26年营收164.7/192.7/221.6亿,归母净利润6.1/8.8/10.9,对应EPS为0.50/0.73/0.91元,对应当前股价PE为21.7/15.1/12.0倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:行业需求低于预期、同行竞争加剧、原材料价格波动,产能利用率提升不及预期。