戈碧迦(835438):纳晶玻璃核心厂商,打入高端手机市场-新股分析之一

投资要点:公司纳晶玻璃打破康宁垄断,成功进入国内高端手机厂商供应体系,带动公司业绩高增;纳米微晶新材料处于替代早期,我们预计中性情况下2026年市场规模超70亿,当前国产材料渗透率低,国产厂商机会空前。

   国内头部光学玻璃供应商,转型布局特种玻璃。

   公司自成立起专注于光学玻璃材料的研发生产;牌号由初期的2个增加至100余个,产品已覆光学玻璃的主流品种,形态也由板材向型件、元件延伸,是国内前三能够实现规模化生产光学玻璃的主要厂商之一。2020年起公司成功研发并量产多种特种功能玻璃,其中纳米微晶玻璃产品成功进入国内头部3C厂商的供应链体系,跃升为国内重要的特种功能玻璃生产商。

   特种玻璃发展前景辽阔,光学玻璃市场成熟趋稳特种玻璃中纳米微晶玻璃前景广阔,主要应用于手机盖板,其材料正处于由传统的高铝硅玻璃向纳米微晶玻璃转换的黄金时期,测算2026年材料消费量可达5.6万吨,近3年CAGR24％,规模超70亿;随着国产手机厂商崛起以及自主可控意识增强,国产材料商机会空前。光学玻璃为下游驱动型行业,传统领域需求量萎缩,高端应用带动行业发展,整体市场规模维持稳定在约31亿元,成都光明、新华光、戈碧迦三家占据约70％的市场份额。

   核心客户导入拉动增长,配方工艺完善高筑壁垒。

   公司纳晶玻璃材料于2021年成功进入国内高端手机厂商核心供应链,带动业绩高速增长。2021-23年公司对下游重庆鑫景的销售额分别为286万元/7502万元/4.94亿元,CAGR高达1213％。公司凭借其在光学玻璃领域的技术积累,在配方和工艺方面进行了完善的布局,在批量化生产能力、设备设计、产品稳定性等能力上领先于可比公司,为国内少数可量产的公司。

   盈利预测、估值与评级预计公司2024-2026年实现营收分别为8.46/9.26/10.22亿元,同比增速分别为4.7％/9.5％/10.4％,归母净利润分别为1.55/1.75/2.01亿元,同比增速分别为49％/13％/15％,3年CAGR为25％;扣非后净利润分别为1.59/1.79/2.05亿元,同比增速分别为27％/13％/14％,发行后摊薄EPS分别为1.12/1.27/1.46元/股。可比公司2024年平均PE34倍,公司发行后摊薄PE(ttm)为13.3倍;发行后市值对应2024年PE为8.9倍;鉴于公司为行业前三的光学及特种玻璃生产商,有望率先受益于盖板新材料的替代,同时公司进入核心客户供应链,其销量回升带动公司业绩高增,给予公司目标PE25～30倍,对应目标价格28.0～33.6元/股。

   风险提示:大客户依赖、原材料价格波动、转化不及预期、市场空间测算风险