恒拓开源(834415):航司IT小龙头,由通航到低空的引领者

深耕赛道20余年,民航IT领域关键供应商公司主营三大业务:航司IT/机场IT/燃油IT业务。其中,公司在航司的部分核心业务领域市场覆盖率超过80％,承建核心FOC系统和营销系统,产品每天支撑超过1.2万架次航班的运行保障,每天为约10万航空机组人员提供航行服务支持,每天为约3000架次飞机提供运行管理服务,每年为3000万张机票提供后台支撑服务。

   低空经济顶层设计,市场空间超万亿今年全国两会,"低空经济"首次被写入政府工作报告,提出"积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。"部分省(区、市)将"低空经济"相关内容写入2024年政府工作报告。作为新质生产力的重要组成部分,低空经济蕴含的战略性发展潜力巨大。据测算,2023年我国低空经济规模已经超过5000亿元,2030年有望达到2万亿元。

   由通航到低空的引领者公司的IT系统可以由通航顺势切入低空领域。十年前公司切入通航市场,教飞中心、智慧通航加油系统和通航业务系统覆盖率完善。2023年成立空管BU,顺势切入低空IT领域,主要发力空管/企业端核心业务系统。目前,公司模拟机等产品研发顺利,市场拓展持续开展,公司具备了航空IT全领域的业务服务能力。2023年曾与运营商合作竞标深圳大湾区低空建设项目,先发优势明显。

   创始人马越,开源IT技术领军者实控人马越,兼任开源中国董事长,是Redhat＆JBoss世界创新奖(开源技术领域的诺贝尔奖)的首位华人获奖者,将在3月22日的华为昇思人工智能框架峰会2024做主题发言。公司技术研发基因独特鲜明,AI与大模型技术储备充足,产品发力低空经济顺势而为。

   投资建议预计公司2023-2025年的EPS分别为0.15、0.27、0.48元,当前股价对应的PE分别47.57、25.66、14.48倍。公司专注航司信息化20余年,市占率遥遥领先,去年成立空管BU之后具备了航空IT全领域服务能力,同时积极拓展非航司领域业务,业绩弹性较大,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示研发进度不及预期;技术落地不及预期;市场竞争加剧。