中煤能源(601898):业绩同比保持增长,分红提升空间较大-年度点评

中煤能源于2024年3月20日发布2023年度报告:

   2023年实现营业收入1929.69亿元,同比减少12.52％;归母净利润195.34亿元,同比增长6.98％;扣非归母净利润193.64亿元,同比增长6.8％;基本每股收益1.46元,同比增长6.52％;加权平均ROE14.21％,同比减少0.67pct。

   2023Q4营业收入367.60亿元,同比减少18.73％,环比减少21.54％;归母净利润为28.46亿元,同比增长361.66％,环比减少41.36％;扣非归母净利润为27.95亿元,同比增长349.65％,环比减少41.99％。

   煤炭业务:价跌压制业绩,持续增产有望。

   自产煤方面:2023年,实现自产煤产量13422.0万吨,同比增加12.6％;自产煤销量13391.0万吨,同比增加11.3％;单位价格602.0元/吨,同比下降15.9％;单位成本307.0元/吨,同比下降4.9％;单位毛利295.0元/吨,同比下降25.0％。2023Q4,实现自产煤产量3305.0万吨(同比增加21.6％,环比下降2.9％);自产煤销量3424.0万吨(同比增加20.3％,环比下降1.7％);单位价格598.4元/吨(同比下降10.6％,环比增加6.1％);单位成本342.6元/吨(同比下降9.0％,环比增加9.6％);单位毛利255.8元/吨(同比下降12.5％,环比增加1.9％)。

   动力煤方面:2023年,实现动力煤产量12330.0万吨,同比增加12.9％;动力煤销量12298.0万吨,同比增加11.4％;单位价格532.0元/吨,同比下降14.5％。2023Q4,实现动力煤产量3071.0万吨(同比增加20.4％,环比下降1.6％);动力煤销量3184.0万吨(同比增加18.7％,环比下降0.5％);单位价格532.0元/吨(同比下降12.3％,环比增加5.9％)。

   炼焦煤方面:2023年,实现炼焦煤产量1092.0万吨,同比增加9.4％;炼焦煤销量1093.0万吨,同比增加9.5％;单位价格1386.0元/吨,同比下降20.8％。2023Q4,实现炼焦煤产量234.0万吨(同比增加41.0％,环比下降17.3％);炼焦煤销量240.0万吨(同比增加45.5％,环比下降14.6％);单位价格1464.2元/吨(同比下降11.5％,环比增加15.6％)。

   展望未来,大海则煤矿核增500万吨/年至2000万吨/年,项目建设已经于2023年完成,有望在2024年实现增量。同时,2023年公司东露天煤矿、安家岭煤矿获得产能核增批复,合计增加产能1000万吨/年,有望在未来带动公司产量增加。

   煤化工业务:Q4成本环比上涨,利润承压下行

   甲醇方面:2023年,实现甲醇产量190.1万吨,同比增加1.2％;甲醇销量191.9万吨,同比增加3.5％;单位价格1748.0元/吨,同比下降9.5％;单位成本1889.0元/吨,同比下降7.6％;单位毛利-141.0元/吨,同比下降24.8％。2023Q4,实现甲醇产量44.4万吨(同比下降19.1％,环比下降9.8％);甲醇销量45.4万吨(同比下降18.2％,环比下降8.1％);单位价格1735.1元/吨(同比下降9.8％,环比增加1.1％);单位成本2018.1元/吨(同比下降10.7％,环比增加25.7％);单位毛利-283.0元/吨(同比增加15.7％,环比下降354.1％)。

   聚丙烯方面:2023年,实现聚丙烯产量71.9万吨,同比下降3.0％;聚丙烯销量71.6万吨,同比下降1.8％;单位价格6652.0元/吨,同比下降9.2％;单位成本6386.0元/吨,同比下降7.0％;单位毛利266.0元/吨,同比下降42.0％。2023Q4,实现聚丙烯产量18.1万吨(同比下降4.2％,环比增加9.0％);聚丙烯销量18.4万吨(同比下降4.7％,环比增加11.5％);单位价格6712.7元/吨(同比下降3.5％,环比增加1.5％);单位7311.2元/吨(同比增加11.4％,环比增加20.7％);单位毛利-598.5元/吨(同比下降252.5％,环比下降208.1％)。聚乙烯方面:2023年,实现聚乙烯产量76.8万吨,同比增加3.9％;聚乙烯销量76.3万吨,同比增加3.1％;单位价格7145.0元/吨,同比下降4.5％;单位成本6364.0元/吨,同比下降7.8％;单位毛利781.0元/吨,同比增加35.6％。2023Q4,实现聚乙烯产量19.4万吨(同比下降1.5％,环比增加5.4％);聚乙烯销量19.0万吨(同比下降6.4％,环比下降0.5％);单位价格7048.5元/吨(同比下降2.5％,环比下降2.4％);单位成本7232.5元/吨(同比增加8.8％,环比增加17.6％);单位毛利-184.1元/吨(同比下降131.7％,环比下降117.2％)。尿素方面:2023年,实现尿素产量206.6万吨,同比增加12.6％;尿素销量214.5万吨,同比增加19.4％;单位价格2423.0元/吨,同比下降7.2％; 单位成本1619.0元/吨,同比下降14.0％;单位毛利804.0元/吨,同比增加10.1％。2023Q4,实现尿素产量53.4万吨(同比下降1.5％,环比下降2.2％);尿素销量44.1万吨(同比增加14.5％,环比下降12.7％);单位价格2481.0元/吨(同比下降0.4％,环比增加11.4％);单位成本1727.2元/吨(同比下降0.3％,环比增加26.9％);单位毛利753.8元/吨(同比下降0.7％,环比下降13.0％)。2023年现金分红比例为30％,测算股息率3.74％。中煤能源于2024年3月20日发布《2023年度利润分配方案公告》。宣布2023年拟派发现金分红金额58.60亿元,现金分红比例30％,每股股利0.442元,以2024年3月20日收盘价11.81元为基础,测算股息率为3.74％。盈利预测、估值及投资评级:我们预计2024-2026年营业收入分别为2112.46、2176.44、2253.83亿元,实现归母净利润分别为218.41、234.74、255.49亿元(新增2026年盈利预测),每股收益分别为1.65、1.77、1.93元,当前股价11.81元,对应PE分别为7.2X/6.7X/6.1X,维持"买入"评级。风险提示事件:煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。