长春高新(000661):生长激素保持韧性,高比例分红回馈股东-年度点评

投资要点

   事件:公司发布2023年报,2023年公司实现营业总收入145.66亿元,同比增长15.35％;归母净利润45.32亿元,同比增长9.48％;扣非归母净利润45.16亿元,同比增长9.65％。

   高比例分红回馈股东。公司拟定2023年度每10股派发现金股利45元(含税),分红金额(含税)占23年归母净利润的39.93％。分季度来看,23Q4实现营业收入38.84亿元(+30.30％),实现归母净利润9.20亿元(+36.20％)。

   金赛药业:生长激素保持韧性。2023年金赛药业实现收入110.84亿元,同比增长8.48％;实现净利润45.14亿元,同比增长7.05％;净利率达到40.73％,仍位于高水平。金赛药业坚持合规化发展,通过推广模式创新新客户开发速度显著提升,加大对长效水针的推广力度,纯销、新患、新客户等均有所增长。

   其他板块:百克疫苗带状疱疹带来新增量。2023年百克生物实现收入18.25亿元,同比增长70.33％;实现净利润5.01亿元,同比增长175.98％。华康药业实现收入7.03亿元,同比增长6.77％;实现净利润0.37亿元,同比增长17.94％。高新地产实现收入9.15亿元,同比增长13.81％;实现净利润0.74亿元,同比增长15.63％销售费用保持平稳,研发费用增加明显。2023年公司销售费用39.70亿元(+4.29％),销售费率27.26％(-2.89pp),公司仍在积极推广生长激素尤其是长效水针。管理费用9.57亿(+16.17％)、管理费率6.57％(+0.05pp)。研发费用17.23亿元(+26.85％),研发费率11.83％(+1.07pp),公司积极开展生长激素适应症拓展、疫苗研发等。2023年存货余额49.56亿元、占资产比重16.12％(-1.76pp)。应收账款及应收票据33.51亿元、占收入比重23％(+3.68pp)盈利预测与投资建议:我们预计2024-2026年公司营业收入分别为161.26、179.66、199.57亿元,同比增长10.71％、11.41％、11.08％;归母净利润分别为50.24、56.15、62.41元,同比增长10.84％、11.77％、11.14％。公司是生长激素行业龙头,仍占据大部分市场份额,同时高比例分红回馈股东,维持"买入"评级。

   风险提示:生长激素竞争加剧的风险,在研管线进度低于预期的风险,药品招标降价的风险。