中触媒(688267):国内分子筛催化剂龙头之一,移动源脱硝与钛硅分子筛两大核心产品推动公司稳定发展-深度研究

以特种分子筛为核心,16年深耕成为国内分子筛催化剂龙头之一。公司成立于2008年,是我国催化剂生产领域的主要厂商之一,其主要业务为催化剂的研发与销售以及提供相应技术服务,应用领域包括环境保护、能源化工等多个行业。公司核心产品为特种分子筛及催化剂,2022年销售收入为6.39亿元,占主营业务收入比例为93.84％,其中移动源脱硝分子筛占比较高。

   催化剂国产替代趋势下,公司积极投入研发创新快速发展。相对于国外催化剂产业发展,我国催化剂行业发展仍存在一定差距。国家积极出台相关政策,推动新材料及催化剂产业发展。公司把握这一机遇,以完善的科研平台、强大的科研团队以及内外结合的研发模式推动创新,陆续推出了多种拥有自主知识产权的产品,实现国产替代化,同时形成了深厚的技术储备。

   尾气排放标准日益严格,移动源脱硝业务前景良好。随着环保意识的加强,国内外柴油车尾气排放标准日趋严格,我国已从"国五"向"国六"迈进,尾气脱硝市场规模逐渐扩大。分子筛催化剂优势明显,预计成为"国六"标准下SCR尾气脱硝主流产品。公司作为巴斯夫移动源脱硝分子筛亚洲市场的独家供货商,应当在亚洲脱硝催化剂市场占有较大市场份额。

   HPPO法优势显著,钛硅分子筛实现国产替代。公司钛硅分子筛催化剂用于HPPO法合成环氧丙烷。相对于污染严重的氯醇法以及受制于联产物的共氧化法,HPPO法具有绿色环保的特点,有望成本主流工艺。公司打破技术垄断,实现HPPO法催化剂国产化替代。相对于国外催化剂以及配套工艺,公司产品具有较强的成本以及技术优势。

   投资建议:根据上述预测,我们预计中触媒2023-2025年收入分别为5.49/8.14/10.18亿元,YOY分别为-19.30％/48.16％/25.11％,归母净利润分别为0.77/1.60/2.01亿元,YOY分别为-49.50％/108.77％/25.33％,对应EPS分别为0.43/0.91/1.14元。结合公司2024年3月19日收盘价,对应PE分别为48/23/18倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:客户集中风险、传统能源车受冲击风险、环保政策推行滞后风险、技术迭代风险