长春高新(000661):长效生长激素放量驱动业绩增长,疫苗子公司打造第二增长极-年度点评

公司发布2023年年报。2023年公司实现收入145.66亿元(同比+15.35％,下同),实现归母净利润45.32亿元(+9.47％),实现扣非归母净利润45.16亿元(+9.63％)。单季度来看,2023Q4公司实现收入38.84亿元(+30.3％),实现归母净利润9.2亿元(+36.12％),实现扣非归母净利润8.99亿元(+30.72％)。此外,公司计划向全体股东每10股派发现金股利人民币45元,总计分红18.10亿元,股息率为3.4％。

   业绩符合预期,长效生长激素放量拉动整体增长。Q4收入利润环比下降,同比增速快于Q3。全年业绩符合市场预期,预计主要系生长激素增长持续恢复,尤其是长效生长激素高速放量。公司分板块来看:1)2023年金赛药业实现收入110.84亿元(+8.48％),实现归母净利润45.14亿元(+7.04％);2)百克生物实现收入18.25亿元(+70.30％),实现归母净利润5.01亿元(+175.98％);3)华康药业实现收入7.03亿元(+6.73％),实现归母净利润0.37亿元(+18.47％);4)高新地产实现收入9.15亿元(+13.71％),实现归母净利润0.74亿元(+16.25％)。

   研发投入持续加大,新业务进一步捋顺稳健推进。从公司各项费用率来看,2023年销售费用率为27.26％(减少2.89pct),管理费用率为6.57％(增加0.05pct),财务费用率为-0.78％(减少0.02pct),研发费用率为11.83％(增加1.07pct)。据公司年报,2023年金赛药业新设立儿科综合、女性健康、成人内分泌、皮科医美、肿瘤等5大BU,全年非儿科核心业务相关产品收入占金赛药业整体收入已接近10％。

   生长激素广东区域集采预计实现以价换量,浙江区域集采情况有待跟踪。2022年3月10日,广东省联盟集采报价结束,公司生长激素粉针以P2价格中标。2023年7月27日,浙江省正式发布《第四批药品集采的通知》,2023年12月27日开标,公司生长激素粉针、水针两种剂型均中选。

   疫苗子公司带疱大单品获批,打造第二增长极。2023年1月,公司带状疱疹疫苗上市许可申请获得批准,成为国内首个适用于40岁以上人群的带状疱疹疫苗。截至报告期末,已有30个省、自治区、直辖市完成准入并销售,为公司贡献了新的利润增长点。后续不乏液体鼻喷流感疫苗、百白破、二倍体狂苗、RSV疫苗等大单品在研,有望接力上市。

   盈利预测。根据年报调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为51.56亿元、59.08亿元、67.06亿元,同比增速分别为13.8％、14.6％、13.5％。对应PE分别为10x、9x、8x,估值性价比高,维持"买入"评级。

   风险提示:生长激素增长放缓;新药研发进展不及预期;新上市产品推广不及预期;药品集采降价。