招商积余(001914):业绩表现稳健,深耕非住优势-年度点评

归母净利润增长24％。2023年公司实现营业收入156.3亿元,同比增长20％;

   实现归母净利润7.4亿元,同比增长24％。分板块看,由于原有物业管理项目增长和新拓展物业管理项目增加,物业管理业务实现收入147.6亿元,同比增长18％;由于上年同期公司按国家政策减免房租而本年无此事项,以及在管商业运营项目规模扩大带来收入增长,资产管理业务实现收入7.0亿元,同比增长50.1％。

   市拓强劲,深耕非住。公司市场拓展加大发力,接连在多领域斩获重点项目,在业态、区域、路径上实现新突破,实现新签年度合同额40.4亿元,其中第三方项目新签年度合同额35.4亿元(千万级以上项目占比过半),同比增长27％。截至2023年末,公司在管项目2101个,覆盖全国156个城市,管理面积达3.45亿平方米,其中非住业态管理面积达2.13亿平方米,占比61.9％。2023年,母公司招商蛇口累计实现签约销售面积0.12亿平方米,累计实现签约销售金额2936亿元,截至2023年末,公司来自母公司物业管理面积为1.19亿平方米,新签年度合同额为5.1亿元。

   商业运营规模扩大。在商业运营方面,截至2023年末,招商商管在管商业项目70个(含筹备项目),管理面积397万平方米,其中自持项目3个,受托管理招商蛇口项目58个(年内新增杭州临平花园城、成都金牛招商花园城、赣州招商局中心等项目),第三方品牌输出项目9个。公司持有物业包括酒店、购物中心、零星商业、写字楼等多种业态,截至2023年末总可出租面积为46.9万平方米,总体出租率为96％。

   风险提示:地产开发超预期下行;公司在管面积增长不及预期;毛利率下行超预期。

   投资建议:公司作为央企物管龙头,业态布局均衡,非住领域保持领先,母公司招商蛇口综合实力突出,未来公司将持续受益于行业格局的重构。

   我们维持此前的盈利预测,预计24-26年公司归母净利润分别为8.5/10.2/11.6亿元,对应EPS分别为0.80/0.96/1.09元,对应PE分别为13.9/11.6/10.2X,维持"买入"评级。