中航重机(600765):23年业绩稳健增长,研发投入力度明显加大-年度点评

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   公司公布2023年年度报告:2023年公司实现营收105.77亿元,同比+0.07％,同期可比口径增长12.77％(考虑卓越出表、增值税政策变化影响);归母净利润13.29亿元,同比+10.7％。2023Q4公司实现营收26.09亿元,同比-8.49％;归母净利润3.01亿元,同比+5.22％。

   点评:

   锻铸、液压环控业务保持平稳,国外市场快速增长。分业务看,1)23年公司锻铸业务实现营收85.61亿元,剔除报表合并范围影响因素,同比+6.22％。其中,公司航空业务在国内市场份额稳步增长,全年与上飞公司深化合作,建立"大飞机锻铸联合创新平台",与商飞公司实现数据交互。2)液压环控业务实现营收20.17亿元,同比+1.64％。其中,航空业务实现营收13.87亿元,同比+2.6％;非航空业务实现营收6.29亿元,同比-0.74％。分区域看,1)23年国内市场实现营收96.07亿元,同比-2.98％。2)国外市场实现营收7.42亿元,同比+47.76％。公司大力开拓海外市场,国际竞争力不断提升,主要客户波音、空客、赛峰、RR等航空转包业务持续增长,配套锻件市场需求旺盛。

   毛利率、净利率稳定提升。毛利端,23年公司毛利率为31.28％,同比+2.04pct。费用端,23年公司销售/管理/研发/财务费用率为0.87％/7.23％/6.25％/0.11％,同比+0.15/+0.06/+2.14/+0.32pct,期间费用率合计14.46％,同比+2.67pct。利润端,23年公司归母净利率为12.56％,同比+1.19pct。公司不断调整优化产品结构,注重工艺改进、质量提升和成本控制,盈利能力稳定提升。

   研发投入大幅增加,助推技术创新突破。公司2023年研发投入6.61亿元,同比增长52.53％,科技创新成果丰硕,大型锻件研制生产能力初步形成,启动50项大锻件研制工作,6项完成工艺验证件试制;全年实现关键配套、外贸、工管100％交付,全面满足重点型号装备配套需求;开发新客户28家,开发新品5241项。2024年经营计划彰显公司发展信心。公司24年营收目标119亿元,同比+12.51％;利润总额目标18.6亿元,同比+15.86％。

   投资建议:考虑市场环境变化、卓越出表和增值税政策影响,我们下调公司2024-2025年的业绩预测,预测24-26年公司营收分别为120.15/136.58/153.18亿元,归母净利润分别为15.52/18.48/21.39亿元,对应EPS为1.05/1.25/1.44元,PE15.83/13.30/11.49X,维持买入评级

   风险提示:下游需求、产能释放不及预期,业绩与估值判断不及预期