凯盛新材(301069):氯化亚砜有所承压,新产品及新产能逐步放量-年度点评

事件:2024年3月14日,公司发布了2023年度报告,2023年全年实现营收9.87亿元,同比-2.33％;归母净利润1.58亿元,同比-32.63％;扣非净利润1.52亿元,同比-32.93％。其中第四季度实现营收2.59亿元,同比+3.70％,环比9.85％;归母净利润0.24亿元,同比-46.69％,环比-20.29％;扣非净利润0.22亿元,同比-52.13％,环比-27.25％。

   氯化亚砜整体需求较弱,芳纶单体增量释放顺利。氯化亚砜是公司主要产品之一,其中价格:根据百川盈孚数据,2023年氯化亚砜均价1511元/吨,同比-44.73％,价格下降主要系下游包括甜味剂、农医药等领域整体需求较为乏力。销量:根据百川盈孚数据,2023年氯化亚砜销量约39.44万吨,同比+5.28％;其中2023H1和2023H2销量分别约20.46、18.98万吨,下半年有所承压。芳纶单体新增产能释放,且产能利用率由2022年的76.31％提升至2023年的85.31％,巩固自身产品规模优势。氯乙酰氯项目建成投产,合计5.48万吨/年的产能利用率约31.38％,产品规模增量显著。

   坚持打造PEKK、LiFSI等高附加值产品。公司建设高附加值产品,其中PEKK:1000吨/年项目于2023年12月底完成环保验收,目前已满足量产条件。LiFSI:公司公告向不特定对象发行可转换公司债券,拟募资不超过6.5亿元用于建设1万吨/年锂电池用新型锂盐(LiFSI)项目。根据公司公告,该项目建设期为2年,预计将于2025年逐步投产。

   投资建议:公司主营产品行业领先,规划建设PEKK、LiFSI等新产品,增量显著。我们预计公司2024-2026年实现营业收入12.17/17.79/22.76亿元,归母净利润2.63/3.98/5.16亿元,对应PE分别为24.87/16.43/12.67倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨;聚醚酮酮等新产品扩产不及预期;下游需求不及预期