招商积余(001914):经营规模稳步提升,现金水平持续改善-公司年报点评

公司公告2023年年报:经营规模稳步提升,现金融资持续改善。2023年,公司实现营业收入156.27亿元,同比增长20％。从分板块来看,物业管理业务实现营业收入147.58亿元,同比增长18.03％,主要系原有物业管理项目增长和新拓展物业管理项目增加;资产管理业务实现营业收入6.98亿元,同比增长50.13％,主要系2022年同期公司按国家政策减免房租而2023年无此事项,以及在管商业运营项目规模扩大带来收入增长;其他业务实现营业收入1.70亿元,同比增长209.77％。公司实现归母净利润7.36亿元,同比增长23.96％。公司经董事会审议通过的利润分配预案为,向全体股东每10股派发现金红利1.70元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。公司年内股息支付率为24.5％,按照3月15日收盘价测算股息率为1.53％。

   截至2023年末,公司持有货币现金为43.48亿元,同比增加37.27％,系公司加强应收账款收缴及付款管理;公司经营活动现金流净额为18.16亿元,同比增加82.54％,系公司对现金流的管理精细化程度不断提高及管理方式多样化。2023年末公司融资余额为19.89亿元,平均融资成本为2.98％～3.87％。

   非住业态优势巩固,提升优质市场密度。截至2023年末,公司在管项目2101个,覆盖全国156个城市,管理面积达3.45亿平。2022年,公司实现新签年度合同额40.44亿元,同比增长22.03％,其中第三方项目新签年度合同额35.39亿元(千万级以上项目占比过半),同比增长27.44％。2023年,公司非住业态管理面积达2.13亿平,占比61.90％,非住业态基础物业管理收入87.12亿元,占比71.93％,新签年度合同额34.59亿元,占比85.56％。

   2023年,公司在深圳市、广东省(不含深圳)、江苏省、上海市和四川省营业收入位列前五名,合计实现营业收入84.70亿元,管理面积达到1.86亿平,有效提升优势区域项目密度,同时开辟了内蒙古、西藏两大新区域。

   资管业务规模提升,运营表现保持稳健。截至2023年年底,招商商管在管商业项目70个(含筹备项目),管理面积397万平,同比增长35.45％,其中自持项目3个,受托管理招商蛇口项目58个(年内新增杭州临平花园城、成都金牛招商花园城、赣州招商局中心等项目),第三方品牌输出项目9个。

   公司持有物业包括酒店、购物中心、零星商业、写字楼等多种业态,截至2023年年底总可出租面积为46.92万平,2023年12月末总体出租率为96％。

   投资建议:维持"优于大市"评级。我们预测公司2024、2025年的EPS分别为0.85元、1.07元。考虑公司增速速度和目前基本面发展趋势,我们给予公司2024年15-18XPE,合理价值区间为12.71-15.26元。

   风险提示:1)行业面临销售下行和政策不及预期风险2)毛利率恢复不及预期。