中信特钢(000708):产能提升,产品结构存提升空间-2023年年报点评

产能再提升,龙头优势突出。2023年公司取得天津钢管控股权,产能提升至2000万吨。同时,公司股东中信泰富子公司湖北新冶钢成功增资控股南钢集团,集团特钢板块产能超过3000万吨,龙头优势愈加凸显。公司抓住石化、能源行业发展契机,加大出口,凭借产品技术以及客户黏性等优势,整体业绩基本平稳。2023年完成钢材销量1889万吨,同比增长24.4％,创历史新高;实现营业收入1140.2亿元,同比增长15.9％,归母净利润57.2亿元,同比下降19.5％。四季度单季,公司归母净利润13.5亿元,环比增长0.9％。

   积极应对市场变化,灵活优化产品结构。随着市场需求变化,公司积极调整品种结构,公司能源用钢同比增长56％;汽车用钢销量同比增长20％;"两高一特"销量同比增长37％。同时,公司积极拓展海外市场,出口销量达到238万吨,同比增长50.1％。出口产品毛利率22.0％,远高于国内的11.7％。

   成本转移能力强。公司深耕特钢主业,品类丰富,为客户提供高度定制化的服务并采取先期介入的营销模式,与大量用户尤其是下游行业龙头客户保持了长期战略合作,使得公司成本传导能力强,业绩稳定性优于行业平均水平。

   秉承收购一家成功一家。2023年2月,公司取得天津钢管控股权,不断优化其品种结构,产销量稳步增长,持续推进其有息负债压降工作,同样在短期内实现扭亏为盈,并在油气石化行业高端产品份额进一步提升。

   期间费用增加。并表泰富钢管后,公司债务有所增长,各项费用增加对净利率水平造成一定程度拖累。2023年,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.59％、1.78％、3.90％、0.63％,较去年同期分别变化+0.10、+0.35、-0.01、+0.28个百分点。

   分红保持稳健。公司计划向全体股东每10股派发现金红利5.65元(含税),合计拟派发现金红利28.5亿元(含税),占2023年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的49.8％,连续第5年保持50％左右的现金分红。

   风险提示:钢材需求大幅下滑;市场竞争大幅加剧;原辅料价格大幅上涨。

   投资建议:公司作为特钢龙头企业,成长路径清晰,市场地位突出,经营业绩稳健,属于特钢行业稀缺标的。预计公司2024-2026年收入1178/1207/1227亿元,同比增速3.3％/2.4％/1.7％,归母净利润63.6/70.9/79.9亿元,同比增速11.1％/11.6％/12.7％;当前股价对应PE为12.2/10.9/9.7x,维持"买入"评级。