招商积余(001914):收入利润稳健增长,经营质量稳步提升-公司年报点评

事项:

   公司公布2023年年报,全年实现营业收入156.3亿元,同比增长20％,归母净利润7.4亿元,同比增长24％,拟每10股派发现金红利1.70元(含税)。

   平安观点:

   收入利润平稳增长,毛利率小幅波动:2023年公司实现营业收入156.3亿元,同比增长20％,归母净利润7.4亿元,同比增长24％。其中物业管理业务营业收入147.6亿元,同比增长18％,资产管理业务营业收入7亿元,同比增长50.1％,其他业务(剩余不动产处置)营业收入1.7亿元,同比增长209.8％。期内综合毛利率同比微降0.3个百分点至11.6％,其中物业管理业务毛利率同比微降0.6个百分点10％;管理费用率同比微升0.3个百分点至3.9％。

   物业管理进中提质,并购融合成效显著:2023年末公司在管项目2101个,覆盖全国156个城市,管理面积升至3.45亿平米;其中第三方管理面积2.25亿平米,占比65.4％,非住管理面积2.13亿平米,占比61.9％。全年新签年度合同额40.4亿元,同比增长22％。年内市场拓展加大发力,第三方项目新签年度合同额35.4亿元(千万级以上项目占比过半),同比增长27.4％;非住业态新签年度合同额34.6亿元,同比增长28.7％。并购单位从整合到融合成效显著,期内四家收并购企业合计实现营业收入14.2亿元,新签项目年度合同额合计1.9亿元。

   平台增值进中有新,商业运营稳步扩张:2023年到家汇云平台企业商城、个人商城、资源运营三条核心业务线齐行发力,其中企业商城打造易采服务品牌,承接招商局集团目录采购平台运营,同时为非住项目客户提供办公品、工业品等采购服务,期内销售额超5.6亿元。2023年末公司旗下招商商管在管商业项目升至70个(含筹备项目),管理面积397万平米,其中自持项目3个,受托管理招商蛇口项目58个(年内新增杭州临平花园城、成都金牛招商花园城、赣州招商局中心等项目),第三方品牌输出项目9个;持有物业总可出租面积46.9万平米,总体出租率96％。

   投资建议:维持原有预测,预计公司2024-2025年EPS分别为0.82元、1.02元,新增2026年EPS预测为1.18元,当前股价对应PE分别为13.6倍、10.9倍、9.4倍。公司作为央企物管领先者,资源禀赋及市场化拓展优势突出,多业态综合服务能力强劲,有望受益行业格局重构并持续向好发展,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)房地产修复不及预期风险:若房地产修复不及预期,将导致物业行业发展空间受限、公司经营承压风险;

   2)行业竞争加剧风险:存量时代下物企发力市场化拓展为必然趋势,过度竞争将导致公司业务拓展承压、经营利润下滑风险;3)增值服务、商业运营等业务发展不及预期风险。