吉宏股份(002803):网页版社交电商龙头,AI赋能降本增效-深度报告

以包装业务起家,2017年入局跨境电商,以日韩地区收入为主。1)包装业务:公司的传统主力业务,主要产品为彩色包装纸盒、彩色包装箱、环保纸袋和QSR包装等。服务于食品、餐饮、饮料、日化等快速消费品领先企业,如伊利集团(22Q1-3收入占比总收入24.82％)、瑞幸咖啡(22Q1-3收入占比总收入1.62％)、华莱士(22Q1-3收入占比总收入1.47％)、麦当劳(22Q1-3收入占比总收入1.27％)、旺旺集团(22Q1-3收入占比总收入0.91％)、恒安集团、纳爱斯集团等。公司在这一领域已有20年的经验,拥有多项质量和环境管理认证。2)互联网业务:包括跨境电商和吉喵云SaaS服务平台,已经成为东南亚地区跨境社交电商龙头企业,同时在疫后转变发展方向,大力发展日韩市场,22Q1-3日韩收入占比境外收入比例为47.6％,东南亚占比20.0％。公司互联网业务保持稳定增长,2017-2022年营收CAGR为73.2％,23H1实现收入21.49亿元/yoy+35.7％,占总营收68.34％,对总利润贡献比例为87.91％。

   社交电商改变传统模式挖掘消费需求,东南亚地区跨境电商蓝海。1)社交电商势头正旺,短视频为社交电商注入新活力。据Statista数据,2022年全球社交电商市场规模达到9920亿美元,预计2026年将上升至2.9万亿美元。2020年东南亚社交电商市场规模已占电商市场总规模的44％。TikTok的兴起使得短视频逐渐取代长视频,成为了社交媒体的主流。23年12月TikTok通过与印尼GoTo集团旗下电商平台Tokopedia合并的方式正式回归印尼市场,有望进一步扩大当地社交电商规模。2)东南亚电商市场前景广阔,引中国电商巨头布局。①东南亚地区人口结构年轻化,人口红利逐渐释放。2022年东南亚74％的人口在45岁以下,65岁以上人口占比仅为6％,而日本、美国65岁以上的人口占比分别为28.7％、16.1％,年轻的人口为东南亚带来巨大的消费潜力。②东南亚社交媒体渗透率高,但电商渗透率较低。2022年,国内电商渗透率为46.3％,韩国电商渗透率32.2％,印度尼西亚和新加坡电商渗透率较高,约为30％,而菲律宾、泰国和越南的电商渗透率约为15％。总的来看,东南亚的平均电子商务渗透率(不包括食品和饮料)为20％,仍有较大增长空间。格局方面,根据欧睿数据,泰国、印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡的电商CR3分别为44.0％/85.9％/60.3％/49.4％/46.9％,Shop ee为东南亚地区龙头,市占率分别为27.4％/42.3％/37.9％/29.2％/28.6％。

   跨境电商业务:"数据为轴+技术驱动",实现高效数字化运营。公司自2017年布局跨境电商业务以来以"货找人"的跨境电商业务模式为主,通过TikTok、Facebook、Google、Line、Instagram等SNS媒体精确投放独立站广告,吸引目标客户。1)数字化系统方面,作为较依赖广告和投放的社交电商,公司重视数字化系统建设,跨境电商业务成立至今,累积投入超1.5亿元IT研发费用逐步完成跨境社交电商运营管理系统1.0版本迭代升级至管理系统3.0版本,23年以来,ChatGPT的接入为公司的社交电商业务持续赋能,主要体现在①人工智能选品、②智能客服工作、③挖掘关联业务、④商品文案撰写、⑤处理图像素材。截至23H1,电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B已累计帮助公司上架新品10万+,在智能客服方面,已累计节省客服5,000人次工时。2)履约方面,公司不仅拥有近2万平米的国内物流中转仓,还拥有日本仓、泰国仓、马来仓、新加坡仓、沙特仓和阿联酋仓等多个海外合作仓。

   投资建议:东南亚、日韩市场前景广阔,公司的跨境电商业务主要渠道为独立站,AIGC赋能营销推广,为公司带来更高的业绩弹性。我们预计公司2023-2025年营收分别为65.85/78.16/90.96亿元,归母净利分别为3.44/4.53/5.57亿元,同比增长87.0％/31.8％/22.9％,对应PE为18/14/11X,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:海外需求不及预期,贸易政策变化,汇率波动风险。