奕瑞科技(688301):业绩增长平稳,激励计划彰显信心-公司23年快报

2023年收入增长21.72％,行业影响公司第四季度增长放缓。公司2023年实现收入18.86亿元,同比增长21.72％;归母净利润6.19亿元,同比减少3.53％,主要系交易性金融资产公允价值变动影响所致;扣非净利润5.99亿元,同比增长15.97％。其中2023年第四季度公司实现收入4.89亿元,同比增长9.76％;归母净利润1.86亿元,同比增长39.32％;扣非净利润1.08亿元,同比减少3.32％。

   公司毛利率水平稳中有升,第三季度同比增加5.22pct。2023年前三季度公司毛利率58.70％,同比增加0.20pct,销售费用率4.44％,同比减少0.82pct,管理费用率4.58％,同比减少0.76pct,研发费用率13.17％,同比减少1.63pct。2023年第三季度公司毛利率59.68％,同比增加1.25pct,销售费用率4.95％,同比减少0.81pct,管理费用率4.91％,同比减少0.36pct,研发费用率14.67％,同比减少-0.46pct。

   持续增加研发投入,积极拓展核心部件及解决方案相关新技术研究。截至2023年三季度末,公司研发投入1.84亿元,同比增长12.61％,占营业收入的比重为13.17％。根据公司2023年中报披露,公司在继续对探测器、高压发生器、组合式射线源等核心技术进行完善的同时,将进一步夯实现有产品及技术结构,推动"数字化X线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目",加大对CMOS探测器、TDI探测器、CT探测器、SiPM探测器、CZT光子计数探测器等新型探测器的研发投入。

   激励计划彰显信心,25年扣非净利润目标不低于10亿元。公司于2023年10月14日发布《2023年限制性股票与股票期权激励计划(草案)》,拟向激励对象授予权益总计300.00万份,占激励计划公告时公司股本总额10176.81万股的2.95％,首次授予的激励对象占2022年末公司员工总人数的36.78％。

   激励计划业绩考核目标要求2024年扣非净利润不低于8.20亿元,2025年扣非净利润不低于10.00亿元。按照公司股权激励目标,公司2022年至2025年扣非净利润CAGR约25％。

   盈利预测与投资建议。我们预计23-25年EPS分别为6.08、7.76、9.79元,归母净利润增速分别为-3.3％、27.7％、26.2％,参考可比公司估值,考虑公司所处探测器行业的高景气度和领先地位,我们给予公司2024年35-40倍PE,对应合理价值区间271.59-310.39元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:国际贸易摩擦及地缘政治风险;市场竞争风险;部分原材料供应风险;工业及齿科业务线增速不及预期风险。