中信特钢(000708):天管并表贡献增量,能源、出口钢材表现亮眼

23Q4公司扣非归母净利环比减少17％。据公司财报,23Q4公司实现营业收入276亿元,同比+21％,环比-2％,归母净利润13亿元,同比-14％,环比+1％,归母扣非净利润11亿元,同比-11％,环比-17％,基本每股收益0.27元/股,同比-14％,环比+1％,经营净现金流52亿元,同比-9％,环比+1086％,资产负债率64.26％,同比+4.4PCT,环比-1.29PCT。天津钢管并表后,23年费用同比大幅增长,销售、管理、财务、研发费用同比增40％、44％、108％、16％。

   23年并表天津钢管促钢销量大增,受制于需求不及预期、成本强势、青岛特钢增量不及预期,整体盈利有所下滑。据公司财报,23年公司钢销量1889万吨,同增24％,主因是23M2并表天津钢管;公司吨钢营收、吨毛利分别为5387、740元/吨,同比各-5％、-17％。分基地看,23年兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢净利润同降24％、9％、65％。

   23年公司能源、出口钢材表现亮眼,继续致力于产品结构高端化,期待24年特钢量价齐升,尽快实现海外布局。据公司财报,23年公司能源用钢、出口钢、"小巨人"销量分别同比增56％、50％、35％。"两高一特"销量同比增37％,其中高温、耐蚀合金销量增19％;高强钢销量增12％,特种不锈钢销量增113％。2024年目标为:销售量1920万吨、同增2％,其中出口280万吨,同增18％;将无缝钢管、"两高一特"打造成新业绩增长点,尽快实现海外布局。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.24/1.29/1.36元/股,参考历史估值及可比公司估值,给予公司2024年17倍PE,对应合理价值为21.09元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济大幅波动;铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期;公司扩产进度不及预期。