横店东磁(002056):扣非环比增长,阿尔法优势显著-公司点评报告

事件描述

   横店东磁发布2023年年报,2023年公司实现收入197.21亿元,同比增长1.39％;归母净利18.16亿元,同比增长8.8％;扣非归母净利20.25亿元,同比增长26.58％。其中,2024Q4公司实现归母净利1.66亿元,扣非归母净利3.91亿元,环比增长1.31％,剔除PERC产线减值和交易性金额资产公允价值变动等影响,Q4经营情况超预期。

   事件评论

   光伏方面,2023年公司实现销量10GW左右,同比增长24.27％,盈利保持良好,毛利率达21％。2023年底公司有14GW电池+12GW组件产能,在建东南亚2GWTOPCon高效电池。展望2024年,公司将继续加大先进产能和产线技改投资,积极推进四川东磁二期、连云港东磁二期、东南亚等基地共13GWTOPCon高效电池片项目,以及光伏电站项目的建设,争取投资建设GW级以上集中式电站和推进200MW分布式EPC项目。

   随着欧洲库存问题逐步缓解,公司发货逐步恢复,盈利水平有望持续保持良好,美国市场亦有望实现突破。

   锂电层面,公司2023年电池销量约3.40亿只,同比增长75.36％,6GWh锂电产能投产拉动出货大幅增长,但受新产能正常的产线调试和产能爬坡影响,毛利率仅6.93％。公司持续聚焦小动力细分市场,不断加大技术创新和市场拓展力度。同时,公司亦在培育家储、阳台储能和工商业储能相关产品。展望2024年,随着锂电业务逐步走向正轨,为公司进一步发展提供了空间。

   磁材业务,公司2023年实现出货19.85万吨,同比增长7.87％。2023年,公司在产品价跌量增情况下实现收入37.40亿元,同比降低11.03％,但得益于公司不断提升技术创新、工厂智能化、精益管理、精简组织、提升人效等举措深挖内潜,保障了磁材板块较好的盈利能力,毛利率逆市提升2.79pct至26.49％。展望后续,磁材板块公司通过自身降本增效预计整体盈利能力保持稳定增长。

   费用方面,公司轻装上阵,2023年计提资产减值2.5亿,其中固定资产减值1.9亿元,存货跌价0.6亿元,并全额计提理财公允价值变动损失约2.9亿元,公司2023年财务费用为-2.52亿元,主要为利息收入及汇兑收益增加所致。

   2024年,面对光伏产业周期性调整的情况下,我们认为公司的差异化竞争策略优势会进一步显示,公司在实现组件出货高速增长的同时,盈利亦有望实现正增长,我们预计公司有望实现归母净利19.3亿,对应PE为13倍。

   风险提示

   1、光伏装机不及预期;

   2、欧洲市场竞争加剧。