安徽建工(600502):打造城乡投资建设服务商,服务新质生产力-公司深度研究

核心观点:

   安徽省国资旗下建筑龙头,营收、净利增速态势良好。公司于2003年在上交所上市,涉及设计咨询、建筑施工、检测监理和运营维护等建筑施工全产业链业务。2017-2022年,营收由355亿元增至801亿元,CAGR+17.7％,归母净利润由7.8亿元增至13.8亿元,CAGR+12.1％。

   省内基建房建"多面手",有望持续受益长三角一体化发展。24M3,国常会强调持续深入推进长三角一体化高质量发展工作,安徽省基建空间大、产业投资增速快,作为省内基建房建"多面手",公司有望受益。

   (1)基建链:2022年安徽高速公路密度位列华东地区第6,提升空间大;公司具备"投融建运"一体化优势,水运、公路工程竞争力强;(2)民用建筑:省内城区人口高速增长,"三大工程"需求强,公司城市更新、安置房项目经验丰富,有望受益;(3)工业建筑:2016-2023年,省内制造业固投完成额CAGR+14.5％。2023年,公司高新产业园区类项目重大合同中标金额合计107亿元,yoy+45.2％。

   培育多元业务,助力长期成长。(1)工程检测:18-22年,安徽省检验检测服务行业营收由89亿元增至140亿元,CAGR达12.0％。公司拥有交通检测综甲资质,23H1完成系统内8户检测子公司整合。(2)电力投建营:7座控股运营水电站全部建成发电,总装机容量0.25GW。

   23M11,自投自建的光伏电站投运,装机容量5MW。(3)装配式:PC构件、轨道交通管片和桥梁钢结构预计产能分别为52万方、16万方和13万吨。23H1,装配式产品新签10亿元,同比+143％。

   盈利预测与投资建议:预计公司23-25年归母净利润分别为15.2、17.5、20.3亿元,PE分别为5.3、4.6、3.9倍,给予24年合理估值5.5倍PE,对应每股合理价值5.62元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:省内投资不及预期、业务回款风险、订单进度不及预期。