昊海生科(688366):玻尿酸产品全线放量,眼科板块稳健增长-年度点评

昊海生科发布2023年年度报告。公司2023年实现营收26.54亿元(同比+24.59％);归母净利润4.16亿元(同比+130.58％);扣非后归母净利润3.83亿元(同比+141.52％)。分季度看:2023Q4实现营业收入6.72亿元(同比+22.74％);实现归母净利润0.89亿元(同比+377.12％);实现扣非后归母净利润0.79亿元(同比+330.78％)。

   观点:玻尿酸全线放量,推动医美板块高速增长,高端玻尿酸收入占比提升带动整体毛利率攀升。疫后白内障手术量恢复,促进人工晶状体放量。在研管线储备丰富,为业绩持续增长奠定了坚实基础。

   高端玻尿酸放量带动毛利率上行,多因素驱动利润端大幅增长。公司经营稳健,收入增长符合预期。高毛利玻尿酸产品收入占比提升,带动整体毛利率提升至70.46％(同比+1.51pct)。利润增幅远超收入端,与2022年低基数相关:1)2022年美国子公司Aaren计提减值损失4607万元;2)2022年3月至5月上海地区公司生产经营停滞,导致当年停工损失约3735万元。

   玻尿酸产品全线放量,高端"海魅"增长翻倍。1)医美与创面护理业务收入10.57亿元(同比+41.27％),其中,玻尿酸收入6.02亿元(同比+95.54％);人表皮生长因子1.71亿元(同比+13.58％);射频及激光设备2.84亿元(同比-1.97％)。2)玻尿酸产品全面放量,销量同比增长87.71％。高端玻尿酸"海魅"收入2.3亿元(同比+129.32％),市场渗透率不断提升;"海薇"、"姣兰"也分别实现94.14％、57.70％的增长。

   人工晶体产品全面中选国采,SBL-3有力带动收入增长。1)眼科业务收入9.28亿元(同比+20.57％),其中,白内障业务收入4.97亿元(同比+35.07％);近视防控与屈光矫正业务收入4.01亿元(同比+5.82％);其他眼科产品收入3034万元(同比+31.46％)。2)人工晶状体收入3.82亿元(同比+37％),河南宇宙自产产品及圳新产业代理的Lenstec产品销量增长显著,高端产品SBL-3销量同比增长69.37％,主要系白内障手术量稳步恢复,叠加公司人工晶体产品价格体系维持稳定。2023年11月公司人工晶体产品全面中选国采,以价换量有望实现市占率的进一步提升。

   产品研发有序推进。截至2023年末公司拥有7项眼科、7项医美、5项骨科及其他在研项目。医美领域,第四代有机交联玻尿酸处于注册申报后期,有望贡献新增长点。眼科领域,疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、创新眼内填充用生物凝胶进入注册申报阶段,研发管线进展顺利。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为32.06、38.47、45.40亿元,分别同比增长20.8％、20.0％、18.0％;归母净利润分别为5.36、6.44、7.63亿元,分别同比增长28.9％、20.2％、18.5％;对应PE分别为35X、29X、25X,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品销售推广不及预期;市场竞争加剧风险;行业政策变化风险等。