开特股份(832978):热管理领域汽车电子国产替代"小巨人",2023年归母净利润预增45％以上-北交所首次覆盖报告

汽车热管理电子"小巨人",预计2023年归母净利润1.13亿元(+45.5％)开特股份成立以来致力于汽车热系统产品的研发和创新,产品线由温度传感器逐步扩展到光传感器、调速模块、直流电机执行器和步进电机执行器等。客户覆盖整车厂及热管理厂商,包括比亚迪、上汽集团、广汽集团、广州电装等。2023Q1-Q3实现营收4.57亿元(+30.51％)、归母净利润达7893.09万元(51.12％),公司业绩快报预计2023年营收6.55亿元(+27.22％)、归母净利润为1.13亿元(+45.5％)。我们预计2023-2025年的归母净利润分别为1.13/1.38/1.68亿元,对应EPS分别为0.64/0.78/0.95元/股,对应当前股价PE分别为17.0/13.9/11.4倍。待募投项目的顺利建设及投产,业务规模预期进一步提升,给予"增持"评级。

   核心优势:高自产度增强国产替代逻辑,平台化助攻业务领域广覆盖国产替代:公司拥有专利321项,其中发明专利25项。为国内率先实现汽车空调用温度传感器国产替代的企业,后续陆续研发出汽车空调用调速模块及汽车空调风门执行器。客户质量:2020-2022年车用系列传感器产品的销售收入位居前三。第一大客户比亚迪是全球知名的新能源汽车品牌,其新能源汽车销量自2015年5.80万辆增长至2022年186.35万辆,CAGR达64.16％。同时保持新客户开发,已成功打入北美某全球知名新能源汽车品牌。募投:"车用电机功率控制模块及温度传感器建设项目"达产后预计实现年产500万个车用电机功率控制模块和5,000万个温度传感器,实现年销售收入23,000万元、年净利润2,838.86万元。

   市场环境:"四化"趋势下,热管理智能化、集成化创造市场机遇(一)新能源车带动产业复苏:2023年中国汽车市场以销量3009万辆继续蝉联全球第一,其中新能源车销量达949.5万辆(+37.9％)。(二)汽车电子价值提升:"电动化、智能化、网联化、共享化"发展趋势带动单车电子元件价值量提升,2020年汽车电子成本占比为30％左右,预计2030年增至50％。(三)热管理集成及智能化提升:2021年我国汽车热管理行业规模约824亿元(+19.9％),热管理集成及智能化趋势预期为传感器等汽车电子提供更高需求。

   风险提示:产业复苏不达预期风险、终端车企年降风险、原材料价格波动风险